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      天天微資訊!解局 | 贖回5億美元永續債與金茂資金考量

      2022-12-05 05:48:54來源:觀點地產網

      觀點網 過去一段時間,交易商協會的“第二支箭”與央行、銀保監會的“金融十六條”、證監會的“第三支箭”接踵而來,房地產行業的融資端暖風不斷。

      利好政策密集出臺之下,房企們聞風而動,不少企業如龍湖、新城、卓越等,在啟動發債、簽約授信的同時,也開始著手準備提前償還部分債券,以穩定市場信心。

      近期,中國金茂亦加入了償債大軍。


      (資料圖)

      12月2日傍晚,中國金茂發布公告稱,由該公司無條件及不可撤回地提供擔保的方興光耀有限公司5億美元年息4.00%優先擔保永久資本證券全部贖回。

      該公司明確,其已選擇按證券本金總額5億美元加任何分派(包括任何延期分派及額外分派金額)全部贖回證券,但不包括預定贖回日期2023年1月3日(“首個重設日期”)的累計分派。

      過往公告顯示,本次贖回的債券共由兩筆美元債組成,第一筆發行于2017年7月3日,本金總額為3億美元;第二筆債券發行于2017年9月1日,本金總額為2億美元,合計5億美元。

      按照彼時的發行公告,兩筆債券的初始利率均為4.00%,須于2018年1月3日開始每半年支付一次利息。

      針對本次提前償債,不少投資人在公開平臺表示,“金茂不差錢”。

      分析人士亦同意上述觀點,并表示:“在這個階段提前償債,也進一步說明企業保持了良好的流動性,另外,此類企業積極主動進行債務管理,對提振市場信心具有積極意義。”

      數據顯示,截至2022年6月末,中國金茂的總負債為3204.49億元,計息銀行貸款和其他借款約為1141.72億元,較去年年末增長7%,其中,一年內到期的有息負債為280.59億元,第二年到期的有息負債為241.30億元。

      而報告期末,該公司的現金及現金等價物(不含受限制資金94.34億元)為328.87億元,足夠覆蓋一年內到期負債。

      此外,報告期末,中國金茂剔除預收賬款資產負債率為68.0%,凈負債率為64.5%,現金短債比為1.51,三條紅線均處于綠檔狀態。

      不過,這些都是在不計入永續債的前提下。

      觀點新媒體了解到,通常,房企發行的永續債并不直接計入負債,而是計入“權益”,若加上本次計劃贖回的5億美元債,截至2022年中期,目前金茂還剩7只合計約170億元的永續債存續,計算下來,金茂的壓力可謂不小。

      數據來源:企業財報、觀點指數整理

      實際上,永續債,又稱無期債券,是指沒有確定的到期期限或到期期限非常長的債券。一般而言,當這類債券的初始投資期限屆滿之后,企業還能繼續延續投資期限。

      與普通的債券融資相比,永續債需要定期支付利息,沒有還本的壓力,短期內不會給企業造成財務困境,此外,相較于其他資本補充工具,永續債還具有發行門檻低、限制少、融資成本相對較低、不計入負債等優勢。

      在房企融資全面收緊的2017年前后,大量地產企業以永續債“續命”,其中不乏恒大、碧桂園、融創、金茂等。從財報可以看出,那一年亦是中國金茂“上癮”永續債的一年,年內,該公司共計發行5筆永續債,涉及資金近百億。

      不過,永續債并非沒有弊端,這類融資在一定期限后,存在利率跳升或利率重置機制,會增加發行人的還債壓力,存在較大的后續隱性風險。

      以本次計劃贖回的兩筆債券為列,上述債券每滿五年為一個延續投資期限,每滿五年的首日則為重設日期,債券利率將按照約定進行重置。

      而重設利率的標準則為“重設日期適用國債利率+初步利差(公告明確初步利差為2.238%)+遞升利率(公告明確遞升利率3.00%)”。

      根據彼時的公告,兩筆永續債的首個重設日期為2023年1月3日。

      以2022年11月的國債利率粗略計算(5年期為3.22%),也就是說,假設債券并未提前贖回,自2023年1月3日起,上述債券的利率將上升至8.458%,相比之下,2022年上半年,中國金茂的融資成本僅為3.76%。

      如果短期內金茂沒有相關的回購計劃,這筆債券利率將如同滾雪球一般,越滾越大,甚至以一己之力影響公司整體融資成本。

      而金茂選擇提前贖回相關永續債券,無疑能夠避免后續利率跳升帶來的資金壓力。

      與此同時,分析人士亦強調:“當前房企融資政策具有非常好的導向,不排除企業利用這個窗口期調整債務結構的可能。”

      伴隨近期境內政策持續利好,房企融資利率接連下降。據觀點指數發布的報告顯示,境內融資成本自6月起持續小幅回落,下降趨勢已經延續5個月。當前1-11月新發行境內債券平均利率為3.88%。

      具體到房企方面,中海前不久發行的5年期中票票面利率僅為2.85%,而龍湖最新一筆3年期中票利率也僅需3%。

      而中國金茂背靠中化集團,融資渠道暢通且成本較低,在永續債利率調檔前夕選擇提前贖回全部債券,或有調整債務結構、優化融資成本的意圖。

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