觀點網在2021年7月份首次遞表失效后，總部位于香港的建筑設備供應商郝氏控股有限公司再次向港交所主板提交了上市申請書，豐盛融資有限公司為保薦人。

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據招股書介紹，郝氏控股前身可追溯到控股股東郝潤權于1983年成立的獨資企業志成電機公司。

當前，郝氏控股主要在香港及中國內地提供建筑設備租賃服務及銷售建筑設備。

華坊報告顯示，2021年，按收益計，郝氏控股集團在香港動力能源設備及高空作業設備租賃市場中排名第二，市場份額約為6.0%。

2015年，郝氏控股將足跡擴展至中國內地市場，并于廣東省南沙區設立據點，旨在捕捉內地（尤其是大灣區）建筑設備租賃及銷售市場的增長。

為了上市，該集團在2021年進行了重組。該事項完成后，郝氏控股由郝潤權透過CS Investment（于英國處女群島成立的一家公司）持股100%，并任執行董事兼董事長；其子郝桂良任執行董事兼首席執行官。

在愿景上，郝氏控股表示，集團旨在保持在香港及中國內地作為主要建筑設備供貨商的地位及進一步擴大市場份額。

為實現此目標，計劃擴大及優化香港及中國內地的租賃機隊；加強自有品牌產品的開發及加強品牌營銷；安裝支持應用程序的集中式租賃機隊管理系統；及雇用額外員工。

業務與收入拆解

招股書顯示，郝氏控股截至2022年3月31日止三個年度，收益分別約為9390萬港元、1.288億港元、1.227億港元。其中，收益增加歸因于動力能源設備、高空作業設備及道路設備的利用率增加；收益削減則是因為動力能源設備及高空作業設備的銷售減少。

同時，收益由截至2021年9月30日止六個月的7090萬港元減至截至2022年9月30日止六個月約5160萬港元，主要是因為集團的租賃服務以及動力能源設備與道路設備銷售減少。

受到上述因素影響，郝氏控股的溢利截至2022年3月31日止三個年度分別為，3050萬港元、5060萬港元及38.2萬港元，截至2022年9月30日止溢利也同比下降了23%至1500萬港元。

值得注意的是，建筑設備租賃服務為該公司收益的主要來源，截至2022年3月31日止三個年度，占比分別為76.1%、74.4%、78.8%。而建筑設備銷售方面，收益最高的為2021年度的3294萬港元，占當期總收益的25.6%。

據了解，截至2022年9月30日，郝氏控股的租賃機隊擁有1573臺建筑設備，包括771臺動力能源設備、771臺高空作業設備、25臺道路設備及6臺其他設備。

其中，值得一提的是在香港建造業享受盛譽的“志成”品牌，以及于2012年開發的自有品牌——KCG發電機。

據悉，發電機的設計及制造均符合香港相關排放標準，可登記為獲核準非道路移動機械，并符合資格申請香港優質機動設備標簽。于2012年，該發電機首次實現出售，并于2013年首次實現出租。

截至2022年3月31日止三個年度以及截至2022年9月30日止六個月，分別出售11臺、20臺、10臺及2臺KCG發電機；同期通過租賃獲得的收益約為390萬港元、1170萬港元、1500萬港元及1040萬港元，分別約占集團租賃服務總收益的5.4%、12.2%、15.5%及22.7%。

此外，該集團還主要采購國際知名建筑設備制造商制造的建筑設備，過往期間，郝氏控股向日本、德國及美國多家國際知名建筑設備制造商采購建筑設備，現在該集團已經成為三家國際知名品牌建筑設備（即Airman、BOMAG及新大華）在港的授權經銷商或分銷商。董事認為，集團已受益于該等品牌的現有市場認可及商譽。

綜合而言，郝氏控股在在經營過程中已逐漸開發大量而多元化的客戶基礎，其中包括建筑公司、制造公司、教育機構、政府機構及其他建筑設備供貨商。

招股書中指出，已為著名地標性建筑項目提供建筑設備，包括但不限于中區政府合署、國泰航空貨運站、香港國際機場三跑道、廣深港高速鐵路西九龍站、港珠澳大橋香港口岸、中環及灣仔繞道、啟德體育園、古洞北新發展區、深圳國際會展中心、竹篙灣檢疫中心及廣州南沙民心港人子弟學校。

過去幾年，郝氏控股向逾700名客戶提供服務。截至2022年3月31日止三個年度及截至2022年9月30日止六個月，集團來自五大客戶的收益分別約為3200萬港元、3210萬港元、3300萬港元及1990萬港元，分別約占總收益的34.1%、25.0%、26.9%及38.5%。

同期，該集團來自最大客戶的收益分別約為1040萬港元、1010萬港元、1140萬港元及1040萬港元，分別約占集團總收益的11.1%、7.9%、9.2%及20.2%。

“本集團具有多元化客戶基礎，且認為不依賴任何單一客戶或客戶群體。”

盡管過去幾年受疫情沖擊，房地產市場出現了收縮，但郝氏控股獲益于多元化的客戶來源等因素，并未錄得大額虧損。截至2022年3月31日止三個年度，該集團在香港的設備整體利用率錄得持續增長，且截至2022年9月30日止六個月，整體利用率保持穩定。

郝氏控股董事表示，自疫情以來及直至最后實際可行日期，集團的客戶并未遭遇建筑工程任何重大中斷；未遇到建筑設備的任何嚴重短缺或供貨商延誤供應；疫情對集團的業務、經營業績及財務狀況并無構成任何重大不利影響。

大灣區基建野望

對于郝氏控股來說，過去幾年做的最多努力，莫過于進一步擴大內地尤其是大灣區市場份額。

在香港站穩腳跟后，郝氏控股便在2015年注冊成立中國附屬公司廣東志桂，將業務擴張至中國內地市場；在廣東省南沙區建立于內地首個市場基地，但在2016年及2017年才取得了首份租賃訂單及首份銷售訂單。

分區域來看，郝氏控股的收益主要來自香港，內地業務則增長乏力。截至2022年3月31日止三個年度，該集團來自香港的收益分別為8236萬港元、1.186億港元、1.126億港元，占總收益比例分別為87.7%、92.1%、91.8%；來自中國內地的收益分別為1151.9萬港元、1015萬港元及1009.6萬港元，占比12.3%、7.9%及8.2%。

根據華坊報告，香港建造業的市場規模預期可能由于政府決心增加住房供應及小區設施以及基礎設施投資，總承建商進行的建筑工程總價值預期將由2021年約2337億港元增加至2025年約3008億港元，復合年增長率為6.5%。

報告表示，由于計劃中的基礎設施開發項目、政府增加土地及住房供應的支持政策以及預期將竣工的新私人住宅樓宇數量，香港建筑設備租賃行業市場規模預期將由2021年約44.05億港元增長至2025年約57.13億港元，復合年增長率為6.7%。

隨著COVID-19逐步得到控制，考慮到后備的主要建筑項目將按計劃進行以及政府對建造業的支持，香港建筑設備銷售行業市場規模預期將由2021年約36.9億港元增加至2025年約42.38億港元，復合年增長率為3.5%。

香港政府與建造業議會還一直在推廣新的建筑方法及技術，例如組裝合成建筑（MiC）。此類裝配工作對起重及高空作業設備的需求更大，因此，華坊預期采用MiC將推動更多起重機及高空作業設備的租賃與銷售需求。

盡管香港市場逐漸回穩，但相較之下，內地市場才是香餑餑，尤其是在大灣區這片土地上。

華坊報告指出，受基礎設施與房地產建設投資不斷增加以及城鎮化率不斷提高的推動，中國內地建筑設備租賃行業市場規模由2015年的人民幣1850億元大幅增長至2020年的人民幣3610億元，復合年增長率為14.3%。而建筑設備銷售行業市場規模則由2015年的人民幣2470億元增長至2020年的人民幣3190億元，復合年增長率為5.2%。

展望未來，中國內地建筑設備租賃行業市場規模將由2021年的人民幣3960億元增長至2025年的人民幣5620億元，復合年增長率為9.1%。而建筑設備銷售行業市場規模將由2021年的人民幣3360億元增長至2025年的人民幣3910億元，復合年增長率為3.9%。

其還預測，隨著中國經濟穩步增長，預期城鎮化率將由2019年約60.6%提高至2024年約68.1%，建筑工程的整體總值預期將由2021年的人民幣290310億元增加至2025年的人民幣356760億元，這將增加建筑設備租賃及銷售需求。

而且，中國政府也在近年來積極提倡粵港澳大灣區建設，即將開展重大基礎設施項目，包括但不限于深中大橋、廣州白云國際機場3號航站樓、南沙國際港口、增莞番高速公路、廣湛高鐵、深惠城際鐵路及廣州—佛山—江門—珠海城際鐵路。

郝氏控股董事認為，大灣區及即將開展的基礎設施項目為集團業務增長帶來潛力。

資源有限，競爭加劇

目前，郝氏控股站在一個大蛋糕面前，但能否分得更多還尚存疑問。

招股書顯示，郝氏控股可供租賃的設備品類并不豐富，包括動力能源設備、發電機、空氣壓縮機、燈車、柴油燒焊機、高空作業設備、道路設備、叉車、排水泵及電錘。

郝氏控股與客戶的聘約多基于客戶手頭上的項目，該等項目屬非經常性質，且集團不與客戶訂立長期協議，存在現有客戶不會持續在獲得新的項目中再次聘用的可能性。

供貨商高度集中，現有的分銷協議設有有效年期，于2023年需要重續，存在著需要物色其他供貨商作為代替的情況。但該集團預期，在正常情況下，續訂任何經銷及分銷協議不會產生任何重大阻礙。

值得注意的還有客戶信貸風險，郝氏控股的貿易應收款項周轉天數長于一般授予主要租賃客戶最多60天、非主要租賃客戶最多90天的信貸期，截至2022年3月31日止三個年度及截至2022年9月30日止六個月，郝氏控股的貿易應收款項分別約為3420萬港元、3040萬港元、4710萬港元及4560萬港元。同年，貿易應收款項周轉天數分別約為98.5天、91.5天、115.3天及164.5天。

另外，在技術更新及更換老化設備方面，郝氏控股似乎顯得更為難。

招股書顯示，截至2022年末，郝氏控股的中國內地租賃機隊由225臺建筑設備組成，其中116臺為二手建筑設備，其中137臺將受國四標準規限。

于2020年、2021年及2022年3月31日以及于2022年9月30日，內地租賃機隊的平均機齡分別約為8.8年、9.7年、10.5年及11.0年。相比而言，香港租賃機隊的平均機齡分別約為4.7年、4.6年、4.3年及4.5年。

受此影響，同期的內地租賃機隊利用率分別約為19.6%、17.9%、31.8%及19.8%，遠遠低于香港租賃機隊利用率約52.5%、69.6%、79.6%及78.7%。

董事、華坊確認，中國內地租賃服務客戶通常更喜歡機齡較短的建筑設備，原因是該等設備被認為更加安全及故障率更低且停機可能性更低。

郝氏控股雖然表示要擴大及優化香港及中國內地的租賃機隊，更換老化設備，以維持租賃機隊的質量等。但董事認為，集團當前可用的財務資源有限。

另外，郝氏控股無論從收益上還是員工數量上來看，體量都比較小。當前僅有36名雇員，其中23名在香港雇用，13名在內地雇用；技術團隊由13名成員組成，其中若干成員于本集團任職逾16年。

現階段，香港及中國內地建筑設備租賃與銷售行業集中度都較低。華坊數據顯示，香港建筑設備租賃及銷售行業約有100名競爭對手，按收益計，于2021年前五大參與者約占總市場規模的16%。截至2021年9月，中國內地有超過12000家建筑設備租賃及貿易服務供貨商。

就2020年收益而言，中國內地100大參與者占市場份額不足10%。

盡管新入行者進入香港及中國內地的建筑設備租賃及銷售行業存在壁壘，例如資本密集、聲譽要求、經驗及維修保養能力及與上游供貨商的穩定關系，但郝氏控股認為，來自現有對手或新加入市場者的競爭可能加劇。

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