來源：華泰期貨

核心觀點

■銅市場分析

期貨行情：

10月8日，滬銅主力合約開于78,980元/噸，收于77,310元/噸，較前一交易日收盤下降1.90%。當日成交量為120,683手，持倉量為165,351手。

昨日夜盤滬銅主力合約開于77,520元/噸，收于77,510元/噸，較昨日午后收盤下降0.91%。

現貨情況：

據SMM訊，國慶節后上海地區壘庫幅度較小，為持貨商升水高報提供支撐。早市盤初持貨商報主流平水銅升水70元/噸-升水80元/噸，好銅如ENM，金川大板等報升水90元/噸-升水110元/噸。節內進口銅到貨量較少，部分貿易商因節前超賣補貨需求增加，持貨商挺價態度明顯。進入主流交易時段，主流平水銅報升水60元/噸-升水70元/噸成交，好銅報升水90-110元/噸成交，濕法銅報平水價格。部分非注冊貨源報價較低，現貨升水承壓小幅下行，但下游買盤仍有支撐。

觀點：

宏觀與地緣方面，昨日，美聯儲官員博斯蒂克表示，如果每月新增就業崗位降至10萬個以下，將懷疑是否應考慮更快地降息。而另一聯儲官員柯林斯則稱，預計到明年年底左右實現2%的通脹目標。目前市場給出年內的降息路徑為11月與12月各降息25個基點，此外在地緣方面，美媒援引美國官員的話報道稱，以色列正考慮襲擊伊朗的能源設施，目前地緣因素仍然相對復雜。國內方面，近期召開經濟形勢專家和企業家座談會，強調要抓緊落實好一攬子增量政策。

礦端方面，SMM援引外媒10月7日消息，Foran Mining對其McIlvenna Bay銅礦項目的最新分析證實了特斯拉(Tesla)礦區的高品位連續性。突出顯示的截距包括銅當量為2.7%時為31.2米，銅當量為6.6%時為3.4米。McIlvenna Bay礦區位于薩斯喀徹溫省中東部，該礦區占地約20.9平方公里。Foran勘探副總裁Erin Carswell表示：“從較深的富鋅和金礦化到較淺的銅主導透鏡體的分帶是顯而易見的。通過有針對性的加密鉆探，我們增強了信心，并展示了該區域不斷增長的潛力。”此外， US GoldMining將阿拉斯加Whistler金銀銅項目的資源翻了一番。該公司報告稱，其指示資源量為2.945億噸，每噸黃金0.4克，白銀2克，銅0.16%，其中黃金390萬盎司，白銀1900萬盎司，銅金屬10億磅;推斷資源量為1.98億噸，每噸白銀1.81克，銅0.07%，其中黃金330萬盎司，白銀1150萬盎司，銅3.17億磅。該公司首席執行官蒂姆·史密斯表示，2023年的鉆探計劃增強了人們對資源更新的信心，突顯了更多的淺層礦化。我們期待收到2024年鉆孔分析的更多結果。

冶煉方面，2024年1-8月，國內精銅產量達到796萬噸，較去年同期上漲6.5%，8-9月間精銅供給端擾動仍然較多，中國大冶有色金屬位于中國湖北省黃石新港(物流)工業園區陽新弘盛銅業有限公司一處裝置發生火災，導致火法熔煉爐和吹煉爐系統停產進入保溫狀態。目前大冶陽新弘盛生產事故將影響粗煉生產環節至年底，預期影響時長為3.5個月。而除去意外事故，低TC也隨時可能導致冶煉廠出現減產的情況。

消費方面，目前國慶假期結束，假期內累庫并不十分明顯，并且下游買盤仍有一定支撐。目前電力板塊依然穩定增長，不過需要留意光伏行業隨著行業利潤持續被擠壓而可能出現的在一定程度上去產能的情況。地產板塊目前受到扶持力度較大，并且隨著國內宏觀情緒的改善，或許未來底部將會進一步明確。家電出口于8月再度回升，并且未來若地產板塊逐步走出低谷，那對于家電而言，也是相對有力的支撐。汽車板塊目前的情況是，傳統汽車產量持續下降，而新能源車占比持續提升，但國內有效需求不足制約企業效益持續改善，國際環境嚴峻復雜加大企業經營壓力，工業企業效益恢復基礎仍需鞏固。電子板塊，依然維持相對穩定的增長，此后或將逐漸成為較突出的需求潛力點總部位于瑞士的大宗商品交易商IXM的精煉金屬主管Tom Mackay周一表示，盡管電動汽車銷售放緩引發了人們的懷疑，但是電動汽車行業的銅消費需求上升趨勢沒有受到影響。由于市場在不斷發展，估算具體數字很困難。Mackay負責IXM的陰極銅、鋅、鉛鎳、鈷和鋰的銷售業務。他表示，電動汽車行業是新興行業。該行業的銅需求存在很多變量，包括滲透率和電池化學成分，這使得預測需求成為一場猜謎游戲。電動汽車銷售增長正在放緩，但銷量仍在增長。不同地區的情況各不相同，但總體增長強勁，金屬需求前景良好。

庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日下降0.11萬噸至29.63萬噸。SHFE倉單較前一交易日上漲0.25萬噸5.46萬噸。SMM社會庫存較此前一期上漲3.34萬噸至19.89萬噸。據Mysteel訊，節后國內電解銅社會 庫存表現一定累庫，但各市場累庫幅度不一;其中上海市場節假期間進口銅到貨入庫仍相對不多，且國產貨源到貨亦有限，但后續部分倉庫仍有預報入庫計劃;廣東市場 庫存增加較為明顯，其中進口以及國產到貨入庫較多，因此整體 庫存有所上升，但國慶累庫幅度并不明顯。

國際銅與倫銅方面，昨日比價收于7.06。

總體而言，目前銅價受到海外降息以及國內政策刺激導致宏觀情緒回暖的雙重影響下保持相對強勢，同時目前礦端干擾仍存，TC價格持續低位，因此總體來看，銅價或將維持偏強態勢，但節后下游采購或有所回落，此外隨著國內市場情緒的回暖，此前銅品種所體現出的一些避險功能或許也會有所削弱，因此預計10月銅價或將維持高位震蕩最終小幅走強的格局。

■策略

銅：謹慎偏多

套利：暫緩

期權：short put@74,000元/噸

■風險

國內去庫無法持續

海外流動性踩踏風險

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