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太平洋證券股份有限公司譚紫媚近期對透景生命進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《疫情擾動短期業(yè)績，今年外部環(huán)境改善后有望恢復(fù)穩(wěn)健運(yùn)營》，本報告對透景生命給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為27.00元，當(dāng)前股價為21.73元，預(yù)期上漲幅度為24.25%。

透景生命(300642)
事件：4月21日，公司發(fā)布2022年年度報告:全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.16億元，同比增長9.38%；歸母凈利潤1.25億元，同比下降22.55%；扣非凈利潤1.01億元，同比下降17.53%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1.65億元，同比增長99.39%，主要系公司加強(qiáng)了應(yīng)收賬款的催收和回款。
其中，2022年第四季度營業(yè)收入1.98億元，同比下降1.44%；歸母凈利潤0.37億元，同比下降33.79%；扣非凈利潤0.32億元，同比下降10.34%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額0.34億元，同比增長2341.30%。
同日，公司發(fā)布2023年第一季度報告:第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元，同比下降16.03%；歸母凈利潤0.11億元，同比增長111.17%；扣非凈利潤0.09億元，同比增長207.79%；經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額-0.02億元，同比下降102.90%。
疫情擾動短期業(yè)績，外部環(huán)境改善后有望恢復(fù)穩(wěn)健運(yùn)營
2022年，受公共流行病事件影響，公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動受到明顯影響，同時醫(yī)院、體檢中心等終端客戶的常規(guī)診療活動受限，對公司腫瘤標(biāo)志物、自身免疫等重要產(chǎn)品的使用和市場推廣活動造成一定影響。公司雖然積極調(diào)整短期營銷工作重點(diǎn)，并及時推出核酸檢測所需的配套儀器和耗材，以應(yīng)對短期市場需求的變化，但公司新客戶開拓數(shù)量及配套流式熒光檢測儀和化學(xué)發(fā)光檢測儀的新裝機(jī)數(shù)量不及預(yù)期，公司的試劑收入和凈利潤仍受到一定程度的影響。
2022年公司營業(yè)收入7.16億元，同比增長9.38%，其中：（1）試劑收入5.34億元，同比下降5.05%，營業(yè)占比74.54%，同比減少11.33pct；（2）儀器收入1.78億元，同比增長102.04%，全年完成1,076臺各類儀器的裝機(jī)（含銷售）。截止2022年底，公司產(chǎn)品在國內(nèi)2,100余家終端用戶使用，三級醫(yī)院覆蓋率不斷提升，其中三級醫(yī)院占醫(yī)院客戶的72.87%，2022年新增三級醫(yī)院客戶數(shù)超過200家。
低毛利的儀器收入占比提升，毛利率和凈利率雙雙受到影響
2022年度，公司體外診斷儀器收入占營業(yè)收入的24.89%，同比增加11.41pct；由于儀器的毛利率僅為15.96%，遠(yuǎn)低于試劑70.64%的毛利率，因此公司綜合毛利率為57.04%，同比下降9.81pct。期間費(fèi)用率方面，全年銷售費(fèi)用率同比降低0.53pct至27.18%；管理費(fèi)用率同比降低1.50pct至5.20%；研發(fā)費(fèi)用率同比降低0.03pct至11.08%；財務(wù)費(fèi)用率同比降低0.96pct至-1.57%。公司雖然加強(qiáng)了經(jīng)營管控，銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率與上年同期相比均保持穩(wěn)中有降的趨勢，但由于毛利率的下滑，公司的整體凈利率同比降低7.32pct至17.28%。體外診斷行業(yè)抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，特別是公司主要涉及的腫瘤領(lǐng)域檢測，相對屬于剛性需求，隨著外部環(huán)境改善，公司主要產(chǎn)品的銷售將恢復(fù)至正常水平，利潤率水平也有望恢復(fù)正常。
其中，2022年第四季度的綜合毛利率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率、整體凈利率分別為60.71%、30.28%、3.42%、13.07%、-1.44%、18.25%，分別變動-5.29pct、+1.61pct、-2.41pct、+1.55pct、-0.12pct、-9.44pct。
2023年度第一季度，公司的綜合毛利率同比提升7.09pct至57.74%；銷售費(fèi)用率同比提升3.37pct至31.81%；管理費(fèi)用率同比降低0.06pct至7.72%；研發(fā)費(fèi)用率同比提升3.43pct至14.93%；財務(wù)費(fèi)用率同比降低0.48pct至-0.66%；綜合影響下，公司整體凈利率同比提升4.98pct至8.59%。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司核心業(yè)務(wù)板塊分析，我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為9.39億/11.86億/14.74億，同比增速分別為31%/26%/24%；歸母凈利潤分別為1.81億/2.36億/2.99億，同比增速分別為45%/30%/27%；EPS分別為1.10/1.44/1.82，按照2023年4月21日收盤價對應(yīng)2023年21倍PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品進(jìn)入市場的準(zhǔn)備時間較長的風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)和注冊風(fēng)險；監(jiān)管政策變動風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華福證券盛麗華研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為62.14%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.06億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為17.25。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，透景生命（300642）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河一般，盈利能力良好，營收成長性較差。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）