機構看好下半年市場 關注低估值高景氣行業

上半年A股市場正式收官，在整體震蕩的趨勢下，上證指數、深證成指收漲；各板塊行業分化態勢凸顯，通信、傳媒、計算機等行業表現最為突出，商貿零售、房地產等行業跌幅居前。業內人士表示，上半年市場行情受產業趨勢層面利好、經濟復蘇節奏與市場預期偏差、海外需求趨弱等多重因素影響。展望下半年，機構對于我國經濟復蘇節奏保持樂觀，預計上市公司盈利有望持續恢復，為市場反彈夯實基礎。

滬指深指收漲

(相關資料圖)

行業分化凸顯

整體來看，上半年A股市場經歷了從表現低迷到快速復蘇再到近期震蕩態勢，各板塊之間呈現較強分化。就寬基指數而言，Wind數據顯示，截至6月30日收盤，上證指數、深證成指和創業板指上半年分別上漲3.65%、上漲0.10%、下跌5.61%。

從行業情況來看，分化特點則表現更為突出。以申萬一級行業作為統計標準，截至6月30日，31個申萬一級行業指數中，共有14個上半年收漲，占比約為半數。其中，通信、傳媒、計算機行業指數漲幅位居前三，分別為50.66%、42.75%、27.57%。此外，機械設備、家用電器和電子行業指數上半年同樣漲逾10%。而商貿零售、房地產、美容護理、建筑材料行業指數則跌幅居前，今年以來均跌逾10%。

“上半年A股市場整體呈震蕩走勢，一季度為震蕩上行，而二季度為震蕩下行。這一震蕩行情受到多重因素影響。”諾德基金研究總監羅世鋒對《經濟參考報》記者表示，一方面是國內經濟復蘇的節奏與市場對經濟基本面預期之間的偏差。一季度市場普遍對經濟快速復蘇持樂觀態度，消費場景的恢復短期內也在一定程度上印證了這種預期。

然而經濟復蘇并非一蹴而就，企業端和居民端對未來預期的信心恢復也需要一個過程。自4月份后，較疲軟的宏觀數據與較強的市場預期之間產生偏差，市場預期由偏樂觀轉變為偏謹慎，A股市場整體震蕩下行。另一方面，上半年海外需求逐步趨弱、美聯儲貨幣政策的變化等因素，也對A股市場產生一定的影響。

“今年上半年市場表現分化既有產業趨勢層面的利好，也有國內經濟整體偏弱的宏觀因素。”星石投資有關人士告訴《經濟參考報》記者，宏觀環境方面，一季度市場整體經濟預期比較樂觀，二季度經濟預期的轉弱為主題化投資提供土壤，相對充分的流動性進入到主題性板塊中。產業趨勢方面，人工智能等技術突破為相關行業打開中長期發展空間，板塊估值中樞有所上移。疊加通信、傳媒和計算機等主題投資的熱門板塊在過去的幾年里受市場關注較低、估值也處于合理偏低，3月中旬以來的資金流入帶動板塊表現相對強勢。

北向資金熱度升溫

預期未來持續流入

值得注意的是，伴隨上半年的震蕩行情，北向資金卻表現出韌性。據Wind統計，截至6月30日收盤，上半年北向資金合計凈買入1833.24億元，為2022年全年的凈買入金額（900.19億元）的2倍。

“國內宏觀經濟持續修復、流動性合理充裕，國內資本市場總體韌性較強，海外貨幣政策對國內的擾動較弱，同時A股整體估值處于相對歷史低位，配置價值進一步凸顯，吸引北向資金流入。”川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂對《經濟參考報》記者表示。

從月度數據來看，今年前六月，北向資金凈買入金額分別為1412.90億元、92.58億元、354.40億元、-45.52億元、-121.37億元以及140.26億元。數據顯示，在四月、五月連續兩月的凈賣出后，北向資金六月重回凈買入態勢，顯示出外資對于A股市場長期配置價值的信心。

“六月北向資金轉為凈流入有助于后續市場情緒的好轉，全年北向資金大概率表現為凈流入。”上述星石投資有關人士預計，4月、5月北向資金流出的主導因素是經濟環比動能降低，6月北向資金“轉向”可做多方面解讀：首先，市場對于二季度經濟環比動能走弱的定價已經較為充分，資金情緒再度下行的概率不大，后續穩增長等政策落地將有望帶動情緒反彈；第二，歐美央行的緊縮預期修正，中美利差帶來的人民幣匯率貶值壓力最大的時刻可能逐漸過去；第三，A股估值水平并不高，具有中期投資價值。

經濟復蘇節奏穩健

企業盈利有望恢復

展望下半年A股市場，業內人士普遍表示，在穩增長持續發力的背景下，對于我國經濟復蘇節奏保持樂觀，預計上市公司盈利底部已經出現，下半年有望觸底反彈。在行業配置方面，機構稱，目前板塊整體估值偏低、行業景氣度依然較高，以及符合未來產業轉型發展方向的板塊值得關注。

“整體而言，我們對下半年及中長期的國內經濟發展仍然持較為樂觀的觀點。從估值水平來看，目前A股市場已整體處于歷史低位。”羅世鋒表示，下半年國內經濟仍處于持續復蘇的通道中，從近期陸續出臺的新能源汽車、地產、降息等方面的政策來看，短期內仍有較大的政策空間。中長期來看，智能化、綠色化等產業技術趨勢的發展所帶來的經濟結構優化及生產效率的提升，仍有望為我國經濟的長期穩健發展提供持續的動力。

對于下半年經濟復蘇節奏與企業盈利狀況，上述星石投資有關人士表示，一季度經濟的復蘇動能主要是需求回補，二季度以來決定經濟復蘇動能的因素變成了內生性需求增長強度。目前新一輪的穩增長政策正在路上，國內經濟逐步向好，經濟內生環比動能將持續增加。從庫存周期的角度看，國內正在向被動去庫存階段過渡，預示上市公司的盈利底部已經出現，企業盈利觸底反彈的概率較大。

在下半年行業配置上，陳靂表示，食品飲料方面，目前板塊整體估值偏低，配置價值較高。電力設備方面，新能源汽車行業景氣度依舊較高，促消費政策引導下預計下半年需求出現回暖，帶動鋰電行業整體回暖。羅世鋒則表示，行業方面更看好新能源汽車產業鏈、自動駕駛、人工智能和清潔能源等符合智能化、綠色化轉型方向的相關產業，以及消費醫療、食品飲料、家電、家居等大消費行業。