一、理財投資股票有何監管要求

2019年是理財子公司元年。截至2019年12月8日，至少有32家銀行理財公告擬設立理財子公司，而我們預計未來將有50家以上理財子公司。當前，共有13家銀行理財子公司獲批籌建，其中六大行及光大和招行理財子公司已正式開業。

理財子公司產品投資股票不存監管障礙。理財子公司發行的公募理財產品應當主要投資標準化債權類資產和股票，不得投資于未上市股權;且投資股票比例上限取決于產品類型及產品合同，并須符合集中度監管要求。理財子公司發行的私募理財產品既可以投資股票，也可以投資未上市股權，具體由合同約定;但股票投資須符合集中度要求。

19年12月6日，中國證券登記結算公司依據《商業銀行理財子公司管理辦法》，對《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》進行了修訂，使得理財子公司產品直接投資股票在實際操作層面變得可行。

二、理財子公司哪些產品可投股票及特征?

工銀理財、建信理財、中銀理財及交銀理財均有發行可投資股票的產品。截至12月初，理財子公司發行或發行過的權益類理財產品僅一款;混合類類理財共有59款，發行主力為工銀理財，中銀理財次之，之后是建信理財和交銀理財。

我們總結下來，已開業理財子公司或其母行理財產品可投資股票的產品具備以下特征：1、混合產品為主，開放、定開及封閉式皆有;2、股票估值皆采用是市值法;3、理財子公司產品可直接投資股票或配置股票型基金;4、盈利模式為低管理費率+超額業績報酬。

三、投資建議

我們估計目前理財投資的股票規模四五千億，短期受制于投研能力、產品客戶接受度等因素，股票投資規模預計難以大幅增長。中長期看，理財股票投資規模有望大幅增長，2030年理財的股票投資規模有望達到5.5萬億。我們認為，理財股票投資風格與險資類似，中長期或將重塑A股估值體系，低估值且穩定的高股息率股票受青睞。中長期來看，銀行股估值或將有系統性提升。

11月PMI數據超預期，PPI降幅收窄，庫存周期可能反轉，疊加11月金融數據靚麗，經濟企穩或在路上，支撐銀行股估值提升。此外，12月銀行板塊往往有估值切換行情。經過一個月回調的銀行股，當前性價比凸顯。我們繼續主推二線龍頭-低估值且基本面較好的興業、工行、光大及基本面反轉的浦發、北京，看好成都、杭州、常熟、江蘇和張家港行。

風險提示。非保本理財規模增長不及預期;經濟超預期下行等。

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