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受股市波動、債市走弱等因素影響，今年以來，包括基金、銀行理財等在內的資管產品一度出現大面積凈值回撤，為財富管理業務的開展帶來一絲“陰霾”。從最新披露的三季報來看，部分上市銀行的財富管理手續費收入未能扭轉上半年的負增長態勢。

不過，暫時的市場波動不會改變銀行財富管理轉型的大勢。《中國銀行(行情601988,診股)保險報》記者注意到，零售客戶總資產（AUM）和存續理財規模持續增長仍是各上市銀行三季報的“主旋律”。為了持續做大客群，讓財富管理的“護城河”更寬，上市銀行及旗下理財公司也更加重視通過權益投資創造彈性、超額收益，并積極看好后市，不斷挖掘投資潛力。

權益投資更受重視

部分上市銀行前三季度累計取得的財富管理手續費收入仍未恢復正增長，但AUM與理財產品規模的持續擴大昭示著財富管理業務的韌性和潛力——三季度末，郵儲銀行(行情601658,診股)個人客戶AUM年新增超萬億元；截至9月末，杭州銀行(行情600926,診股)、光大銀行(行情601818,診股)等的存續理財產品規模均較年初增長超20%……

對于商業銀行來說，財富管理業務能否開展好，關鍵之一在于客群能否持續增加，當客戶達到一定量級后，財富管理的“護城河”將會更寬。要想穩定積累客群，有足夠競爭力的產品收益是關鍵。今年三季度，22家理財公司參與上市公司調研，合計調研近千次，高于今年一二季度，顯示出其對權益資產的關注度正在水漲船高。從調研企業類型看，理財公司的調研目標主要集中在半導體設備、電氣部件與設備、工業機械、電子元件等相關企業。

眾所周知，權益投資是創造超額、彈性收益的重要方式。普益標準在相關報告中指出，由于2022年以來國內外宏觀環境的波動較大，投資者避險需求大幅上升，低風險的同業存單指數基金、債券基金、“固收+”等產品受到投資者青睞。預計隨著疫情緩解、穩增長政策落地，經濟將逐步復蘇，微觀活力也將恢復。疊加美聯儲加息縮表的外部環境，債市面臨的基本面環境將有所弱化。若股市能逐漸趨于平穩，隨著避險情緒的降溫，權益類資產或重新受到追捧。

記者梳理發現，機構對于國內權益市場普遍持積極態度。平安理財表示，當前Wind全A（除金融、石油石化）股息率較10年期國債的差值處于滾動5年的2倍標準差之上，總體估值性價比抬升。前期抑制市場的因素當中，匯率對市場抑制作用邊際弱化，全國疫情有所緩解，市場情緒較前期已有明顯回升。綜合來看，預計市場在短期經歷震蕩尋底之后，將具備較好的中長期配置價值。

銀河證券認為，雖然美聯儲加息、地緣政治及海外通脹治理等因素仍給A股帶來不確定性，但是11月和12月仍是重要會議的窗口期，未來政策預期仍是市場的主要關注點及催化點之一。從當前A股的調整幅度、估值水平及企業盈利等多角度綜合來看，建議在調整尾聲的低位適當進行布局。投資者策略應當聚焦有政策預期及高性價比受益題材及個股，建議戰略性布局高端制造、綠色能源、醫藥等高景氣板塊。

機構關注中小行投資價值

值得一提的是，上市銀行在積極開展權益投資的同時，自身同樣屬于熱門權益資產，部分高景氣度區域的中小銀行一直是機構調研的重點。根據東方財富(行情300059,診股)Choice數據，寧波銀行(行情002142,診股)、杭州銀行、江陰銀行(行情002807,診股)、張家港行(行情002839,診股)年內被調研約500次，蘇農銀行(行情603323,診股)也接受了300家左右的機構調研，信貸投放、可轉債項目、資產質量、息差等均是機構關注的主要問題。

天風證券(行情601162,診股)銀行業首席分析師郭其偉表示，城商行、農商行在2022年前三季度依舊保持較快的業績增速，歸母凈利潤分別同比增長15.58%、12.70%，城商行中的杭州銀行、成都銀行(行情601838,診股)、江蘇銀行(行情600919,診股)業績增速更是繼續保持在30%以上高水平，農商行中的常熟銀行(行情601128,診股)和張家港行業績增速亦在25%以上。在推進經濟企穩回升的過程中，信用環境要保持穩定寬松，銀行板塊有望受益于經濟邊際向好、寬信用持續的環境，部分中小銀行受益于區位優勢，成長性有望繼續保持。

華泰證券(行情601688,診股)研報指出，在過往銀行板塊超額收益行情中，業績領先、成長性高的中小銀行往往彈性更大。在2014年以后的7輪銀行板塊超額收益行情中，漲幅領先的個股從股份行逐步切換至優秀區域性銀行，這類銀行占據了7輪行情中漲幅前五銀行的近五成，背后是較高業績增速的支撐。隨著上市銀行數量增加，更多優質區域性銀行逐步脫穎而出，尤其是深耕本地客群（實體/政務/小微零售）、業務特色鮮明、風險包袱較輕的高成長性個股漲幅領跑，包括寧波銀行、常熟銀行、成都銀行、南京銀行(行情601009,診股)等，這一主線在2021年以來穩增長、深耕實體、地產風險承壓等背景下更加鮮明。

Wind數據顯示，截至11月3日收盤，A股42家上市銀行中，僅寧波銀行的市凈率超過1倍，其余銀行股全部處于“破凈”狀態。