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轉眼間，《資管新規》正式開啟的首年已步入尾聲。

這一年對銀行理財子公司而言，可謂不易——外部經濟環境不確定性，疊加股債波動幅度加大，銀行理財產品多次直面凈值回撤考驗。“躺贏”的時代紅利已經過去，行業劇烈分化已經到來。面對新起點、新征途，銀行理財又將如何啟程？

近日，由證券時報社主辦的“2022年中國金融機構年度峰會暨2022中國銀行(行情601988,診股)業年會”在深圳舉行。中泰證券(行情600918,診股)研究所所長戴志鋒、江蘇銀行(行情600919,診股)深圳分行副行長何愛華、招銀理財產品設計部總經理楊佰戩、平安理財固定收益投資部負責人熊珣“圍爐”對話，共同探討銀行理財子公司在全面凈值化發展之路上的荊棘和曙光。

凈值波動的挑戰

2022年初以來，金融市場波動加大，也引發了銀行理財產品凈值的波動。在新規首年，全面凈值化發展之路給行業帶來哪些思考？

戴志鋒提出，應對理財產品凈值波動需要多方共同努力，理財子公司、母行、投資者也需慢慢學會接受風險波動。“今年發生回撤的銀行理財產品數量達90%，但其實大部分銀行理財產品的回撤幅度并不高。”

在楊佰戩看來，2020年至今的多次股債調整帶來的凈值回撤壓力，都可以視為“短期的階段性的局部波動”，拉長歷史時間線來看，這都是正常的歷史進程。

“隨著投資者教育不斷推進、各類市場參與主體的專業能力不斷迭代、機構對凈值管理經驗不斷總結和積累，我們對行業未來非常有信心。”她表示，國家層面推出的個人養老金賬戶，可以培養投資者長期的投資理念。

熊珣也認為，在資本市場行業體系中，凈值型產品在投資端和資金端出現反饋是很正常的情況，管理人、營銷渠道以及公眾都應適應這種正負反饋的波動。“最重要的是降低客戶焦慮，這是這個體系能否走向健康和韌性的關鍵。”

對此，熊珣提出三個建議：一是面向大眾的理財產品要盡可能設計簡單，便于大眾理解；二是理財產品投資策略要匹配產品定位，投資動作要制式化，投資績效要穩定；三是渠道部門要站在客戶的角度，通俗易懂地講解產品和金融知識。

理財子渠道建設空間大

年會現場，多位嘉賓談及銀行理財子公司選擇渠道合作伙伴的考量，有嘉賓直言“多多益善”，有嘉賓分享了與渠道方開展更深層業務合作的思考，也有嘉賓指出產品競爭力將是未來渠道競爭的核心。

熊珣從資管機構的角度，談及在產品代銷上對合作渠道的主要關注點：一是銀行綜合實力，客戶基礎好，理財銷售空間大；二是銀行合作意愿，銀行自身的客戶經營策略與理財產品的定位做好匹配；三是凈值型產品的銷售能力，一些財富管理業務基礎扎實的渠道有先發優勢。

何愛華則表示，作為銷售機構在選擇合作方時，首先要考慮客戶的感受和訴求。“所有客戶在做資產配置的時候不外乎三個核心訴求——安全性、流動性、收益性，我們在產品管理方面選擇主要是圍繞客戶訴求來的。”

其中，在收益性上，何愛華稱，更看管理人過往的歷史業績以及回撤控制能力，也關注管理人的市場口碑和品牌。她認為，較大的存量規模以及穩健增長一定需要良好的、持續穩定的業績來支撐，更大的規模則代表更多人選擇。

楊佰戩認為，銀行理財子公司與渠道方的合作還有很多可探索的空間：

一是在客戶風險評估方面，銀行端掌握的客戶金融資產持倉、金融交易行為數據等，可以為銀行理財子公司更準確地刻畫用戶行為，更好地判斷客戶風險偏好等級臨界值、投資周期偏好等情況；

二是在投資者教育方面，銀行能夠直接觸達客戶，對客戶需求和痛點感受更加直觀和鮮明，因此銀行與銀行理財子公司可以在一些共建生態中，共同傳達和探索投資者教育工作。

打造權益投資能力仍需努力

權益類資產投研短板是銀行理財子公司難以繞開的話題，增配權益類資產，提高投資回報已成為行業共識，但如何才能啃下權益投資這塊“硬骨頭”？

對于“破解之道”，何愛華認為，短期看市場，中期要依靠理財子公司建立自己獨特的產品管理體系，長期的改變要靠投資者教育。其中，對于投研體系的搭建，何愛華認為，銀行理財子公司需要在原有的債權風險控制體系下加入股權思維因子，更加科學地設計產品和投資策略。

熊珣認為，權益資產的長期回報較好，但短期要能夠承受較大的波動。“理財客戶對產品收益穩定性的要求比較高，組合風險預算對于風險資產的投放相對有限，這決定了權益類資產在產品組合當中的占比往往不會太高。”

“但是能看到理財產品有機會逐步加大權益類資產的配置力度，理財公司增加了不同目標收益和風險的產品創設，權益比例中樞提升，如果未來權益市場回暖，賺錢效應也有望進一步推升此類產品的規模及權益資產的投資規模。作為養老第三支柱的養老理財等這些投資期限長的理財產品，引導客戶長期投資，有機會配置更高比例的權益類資產，幫助客戶充分享受資產的長期價值。”熊珣說。

“由于不同的歷史沿革問題，銀行理財子公司需要通過差異化的方式，探索權益投資的實現路徑。”楊佰戩認為，可以從三個維度打造自身的權益投資能力：

一是找到銀行理財子公司權益類投研體系的差異化定位；

二是偏向絕對收益的理念貫徹在投資指標設計、產品定位等方面，而非僅強調跑贏市場指數的相對收益情況；

三是人才梯隊和能力建設方面，要注重“兩條腿走路”，一方面通過市場機制挖掘投資專家，組建自己的權益直投團隊；另一方面加強和公募基金的合作。

戴志鋒也強調，在管理上，銀行理財子公司要更市場化、更業務導向、更尊重專業人才，如此才能在銀行文化中慢慢融入進股權文化。

“無論文化基因有何差異，未來發展方向都是一致的，直接融資占比提升是大趨勢，大家都要擁抱股權時代。”戴志鋒總結表示。