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剛剛過(guò)去的2022年是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中極為特殊、極為困難的一年。面對(duì)風(fēng)高浪急的國(guó)際環(huán)境和艱巨繁重的國(guó)內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，我國(guó)發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升，保持了經(jīng)濟(jì)社會(huì)大局穩(wěn)定。

同時(shí)也要看到，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍面臨不少風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。2022年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，從國(guó)際看，烏克蘭危機(jī)延宕發(fā)酵，全球貿(mào)易形勢(shì)不容樂(lè)觀，大宗商品價(jià)格高位波動(dòng)，糧食和能源安全問(wèn)題突出，世界經(jīng)濟(jì)可能面臨滯脹局面；從國(guó)內(nèi)看，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力仍然較大，經(jīng)濟(jì)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)增多。

進(jìn)入2023年，隨著我國(guó)疫情防控政策的優(yōu)化與落實(shí)，人流、物流將更加順暢，經(jīng)濟(jì)社會(huì)生活各領(lǐng)域都有望加快恢復(fù)。那么，2023年我國(guó)經(jīng)濟(jì)如何實(shí)現(xiàn)疫后恢復(fù)性增長(zhǎng)？核心發(fā)力點(diǎn)在哪里？深耕中國(guó)市場(chǎng)，外資銀行看好哪些投資機(jī)遇？

GDP增速大概率回升

中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)辦公室副主任韓文秀在2023中國(guó)經(jīng)濟(jì)年會(huì)上表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，長(zhǎng)期向好的基本面沒(méi)有變，資源要素條件可支撐。綜合研判，2023年世界經(jīng)濟(jì)增速可能明顯下滑，而我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望總體回升，形成一個(gè)獨(dú)立的向上運(yùn)行軌跡。

“多重市場(chǎng)影響因素在2022年底迎來(lái)重大轉(zhuǎn)折，國(guó)內(nèi)防疫政策的持續(xù)優(yōu)化調(diào)整和近期密集推出的房地產(chǎn)供給側(cè)支持政策形成合力，顯著提升了投資者對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好。”匯豐環(huán)球私人銀行及財(cái)富管理中國(guó)首席投資總監(jiān)匡正向《國(guó)際金融報(bào)》記者指出，伴隨防疫措施的優(yōu)化和房地產(chǎn)板塊風(fēng)險(xiǎn)的緩解，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望逐步回升到長(zhǎng)期增速水平。

匯豐預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)GDP同比增速5.0%，并顯著調(diào)高對(duì)2024年中國(guó)GDP的增速預(yù)測(cè)，從4.8%上調(diào)至5.8%。

不過(guò)，匡正也表示，隨著優(yōu)化疫情防控措施后的第一波感染高峰到來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速反彈可能不會(huì)一蹴而就。伴隨民眾疫苗接種的進(jìn)一步普及，群體免疫力的上升，以及支持消費(fèi)、生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)政策的加快落實(shí)，預(yù)計(jì)2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在二季度迎來(lái)較強(qiáng)的反彈。

恒生銀行（中國(guó)）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王丹同樣認(rèn)為，疫情防控政策調(diào)整標(biāo)志著中國(guó)經(jīng)濟(jì)正常化的開(kāi)始，但是防疫政策松動(dòng)本身并不意味著經(jīng)濟(jì)自然而然的反彈。疫情在很短時(shí)間內(nèi)擴(kuò)散，將對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成巨大沖擊。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，2022年12月的電影票房消費(fèi)僅為2019年同期的30%，今年元旦假期的零售額為2019年同期的35%，地鐵客運(yùn)量則恢復(fù)至2019年同期的60%。

“2023年開(kāi)局將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到廣泛的打擊，市場(chǎng)信心受挫，大量中小企業(yè)出清。同時(shí)，疫情在冬季蔓延迅速，至少到二季度才能恢復(fù)正常的經(jīng)濟(jì)秩序。”王丹預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)將在今年2月后明顯好轉(zhuǎn)，屆時(shí)政策利率大概率下調(diào)，這將有助于信貸擴(kuò)張、降低償債成本，并改善企業(yè)和居民的資產(chǎn)負(fù)債表。

她表示，由于2022年基數(shù)較低，在房地產(chǎn)回暖、消費(fèi)反彈的前提下，預(yù)測(cè)2023年全年GDP增速將達(dá)到5%。

摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究主管朱海斌判斷，全國(guó)范圍內(nèi)的感染可能在春節(jié)附近達(dá)到頂峰，這意味著與節(jié)日相關(guān)的消費(fèi)沖動(dòng)可能相對(duì)有限。同時(shí)，過(guò)渡性階段給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)陣痛的持續(xù)時(shí)間可能比之前預(yù)期的要短，經(jīng)濟(jì)將在2023年二季度開(kāi)始強(qiáng)勁復(fù)蘇，季度環(huán)比增速上調(diào)為季調(diào)后折合年率（SAAR）10.4%，對(duì)比此前的預(yù)測(cè)為6.1%。

“我們預(yù)計(jì)，三季度的增速為7.5%（此前預(yù)測(cè)為10.0%），四季度的增速為6.1%（此前預(yù)測(cè)為7.5%）。也就是說(shuō)，我們已將重新開(kāi)放后的復(fù)蘇進(jìn)度較此前的預(yù)期提前了一個(gè)季度。總體而言，鑒于更快的復(fù)蘇進(jìn)度，我們將2023年全年增長(zhǎng)預(yù)測(cè)上調(diào)至4.4%（此前預(yù)測(cè)為4.3%）。”朱海斌表示。

消費(fèi)將成增長(zhǎng)引擎

2022年，居民的儲(chǔ)蓄意愿逐漸攀升，年輕人中間掀起“提前還貸潮”。渣打中國(guó)財(cái)富管理部首席投資策略師王昕杰告訴記者，類似的情形在2021年左右的海外市場(chǎng)特別是美國(guó)出現(xiàn)過(guò)。居民主動(dòng)降低自己的杠桿、增加儲(chǔ)蓄，去應(yīng)對(duì)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，這種情緒在疫情影響下非常直觀。

“信心比黃金更重要”。疫情之下，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)投資消費(fèi)的信心不足，是我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體處于較大下行壓力的原因之一。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要大力提振市場(chǎng)信心，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，增強(qiáng)消費(fèi)能力，改善消費(fèi)條件，創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景，使消費(fèi)潛力充分釋放出來(lái)。

王昕杰表示，今年中國(guó)面對(duì)的環(huán)境與以往有很大不同。在2021年到2022年之間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很大程度來(lái)源于出口的推動(dòng)；而從過(guò)去一個(gè)季度來(lái)看，出口需求端有明顯下滑，外需大幅減弱在今年對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能會(huì)是一個(gè)拖累。在穩(wěn)增長(zhǎng)的政策目標(biāo)下，要抵消外需的不利影響，就需要通過(guò)內(nèi)需來(lái)刺激。

他認(rèn)為，推動(dòng)內(nèi)需主要有兩個(gè)層面：一是增加投資，二是增加個(gè)人消費(fèi)。從今年來(lái)看，疫情防控政策有明顯調(diào)整，儲(chǔ)蓄率再度提高的情況可能有所緩解，但是會(huì)不會(huì)下降依然是個(gè)問(wèn)題。而居民是否愿意再把錢拿出來(lái)投資或消費(fèi)，涉及到是否會(huì)出臺(tái)更及時(shí)、更有針對(duì)性的政策去改善。

“比如在防疫政策剛放松的時(shí)期，機(jī)票、酒店搜索量等數(shù)據(jù)有所增加，有一部分人會(huì)選擇出游，但他們不可能每個(gè)月天天都出去，所謂的報(bào)復(fù)性消費(fèi)是很短期的行為，并不是全面快速的復(fù)蘇。如果居民重新回到比較保守的消費(fèi)，那么今年內(nèi)需的增長(zhǎng)壓力就會(huì)比較大，因此需要相關(guān)政策去影響。”王昕杰表示。

王昕杰認(rèn)為，如果個(gè)人消費(fèi)者看到經(jīng)濟(jì)已經(jīng)恢復(fù)穩(wěn)定，也沒(méi)有疫情的干擾，自然會(huì)拿出儲(chǔ)蓄的錢去正常地消費(fèi)，比如購(gòu)車、更新家電等，此時(shí)如果再發(fā)放一些優(yōu)惠補(bǔ)貼、折扣，將會(huì)起到一定程度的促進(jìn)作用。“不過(guò)，宏觀政策對(duì)企業(yè)的效用很直接，落到個(gè)人身上，政策消化和普及的速度都會(huì)比較慢，需要更多一點(diǎn)時(shí)間去做改善，所以消費(fèi)相關(guān)可能不會(huì)在2月或3月間顯現(xiàn)，而是逐步出現(xiàn)改善的情況。這是今年至少在短期來(lái)講，一個(gè)比較大的挑戰(zhàn)。”

在王丹看來(lái)，預(yù)期轉(zhuǎn)弱是目前內(nèi)需復(fù)蘇最大的障礙，提振市場(chǎng)信心需要有重大的改革開(kāi)放措施。在1998年和2008年的經(jīng)濟(jì)衰退期，中國(guó)分別推出了商品房改革和應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃，在短短幾個(gè)月內(nèi)扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)預(yù)期。

“現(xiàn)在中國(guó)處在新的歷史階段，二十大強(qiáng)調(diào)安全與發(fā)展并重，這意味著防風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)先級(jí)要高于短期增長(zhǎng)。市場(chǎng)仍然期待3月份全國(guó)兩會(huì)出臺(tái)重磅政策提振市場(chǎng)，但需對(duì)政策連貫性做好心理準(zhǔn)備，經(jīng)濟(jì)政策大概率延續(xù)之前的基調(diào)——注重解決供給側(cè)問(wèn)題，如產(chǎn)業(yè)鏈安全、科技自主創(chuàng)新和金融風(fēng)險(xiǎn)防范，而非大規(guī)模刺激需求。”王丹表示。

王丹認(rèn)為，2023年最重要的經(jīng)濟(jì)引擎將是房地產(chǎn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出要著力改善預(yù)期，擴(kuò)大有效需求，支持剛性和改善性住房需求；解決好新老市民、青年人等住房問(wèn)題；鼓勵(lì)加大保障性租賃住房供給，發(fā)展長(zhǎng)租房市場(chǎng)；合理增加消費(fèi)信貸，支持住房改善等消費(fèi)。此前，中央也為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商提供了數(shù)額龐大的救助計(jì)劃，可以預(yù)期，2023年商品房銷售和房?jī)r(jià)都將比2022年顯著改善，這將有利于恢復(fù)消費(fèi)者信心。

緊盯這些投資機(jī)會(huì)

外資的增減、進(jìn)退，很大程度上是對(duì)一國(guó)營(yíng)商環(huán)境和發(fā)展前景的“用腳投票”。過(guò)去一年，我國(guó)吸收外資增量繼續(xù)保持較快速度增長(zhǎng)，明顯高于全球跨境投資平均增速。

摩根大通首席亞洲及中國(guó)股票策略師劉鳴鏑認(rèn)為，從全球來(lái)看，2022年重新開(kāi)放對(duì)于東南亞景氣度產(chǎn)生的助力已釋放完畢。展望2023年，歐美經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)周期性復(fù)蘇，將吸引全球投資人的目光。

“眼下中國(guó)疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整將帶來(lái)周期性復(fù)蘇，這將利好股市，上市公司收入將得到提高，消費(fèi)也會(huì)得到提振。具體而言，將利好價(jià)值股、中小盤股、貝塔波動(dòng)性比較高的股票，我們看好一些創(chuàng)業(yè)板的股票，韌性比較高的股票。”劉鳴鏑說(shuō)。

展望2023年，哪些領(lǐng)域存在投資機(jī)遇？劉鳴鏑表示，看好四大主題：第一，消費(fèi)的恢復(fù)；第二，傳統(tǒng)基建和新基建；第三，盡管地產(chǎn)和金融板塊都在經(jīng)歷調(diào)整，但有一些金融行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)會(huì)勝出；第四，進(jìn)口替代機(jī)遇下可關(guān)注創(chuàng)新能力比較強(qiáng)、估值又相對(duì)合理的中型企業(yè)股票，內(nèi)地有一些子行業(yè)的企業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力也都在提高。

“我們認(rèn)為，MSCI（明晟）中國(guó)指數(shù)已完成超調(diào)和糾偏的過(guò)程，下一步的恢復(fù)要看消費(fèi)、地產(chǎn)、基建等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到二季度形勢(shì)將更為明朗。”劉鳴鏑表示。

“我們繼續(xù)看好中國(guó)股市。”匡正認(rèn)為，各種跡象顯示中國(guó)股市的底部已經(jīng)過(guò)去，預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升會(huì)持續(xù)，推動(dòng)估值的修復(fù)。消費(fèi)類中出行和醫(yī)療健康將有望繼續(xù)保持良好的表現(xiàn)，并繼續(xù)長(zhǎng)期看好A股市場(chǎng)上有政策引導(dǎo)的科技創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型等板塊。

他指出，自2022年10月下旬起，網(wǎng)絡(luò)安全、信創(chuàng)（信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)(行情300832,診股)）等有代表性的行業(yè)均有超兩位數(shù)的漲幅，而包含云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、5G、國(guó)產(chǎn)軟件等同樣屬于科技自主概念的數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊估值仍然較為合理。相對(duì)低存量、高增長(zhǎng)的數(shù)字安全領(lǐng)域的投資可能會(huì)成為穩(wěn)增長(zhǎng)的抓手，如云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)中心、5G網(wǎng)絡(luò)等。

“綠色轉(zhuǎn)型同樣是蘊(yùn)含長(zhǎng)期政策紅利機(jī)會(huì)的巨大板塊合集，但也需要不斷自下而上尋找細(xì)分的機(jī)遇。站在中期視角下，新能源板塊中景氣度維持高位的細(xì)分領(lǐng)域更加值得重視，比如風(fēng)電、儲(chǔ)能和新能源車智能化。”匡正說(shuō)。

面對(duì)瞬息萬(wàn)變的全球投資環(huán)境，對(duì)資產(chǎn)類別偏好進(jìn)行排序并展開(kāi)穩(wěn)健布局可能是關(guān)鍵。展望2023年，渣打財(cái)富管理部偏好采取穩(wěn)健投資策略（S.A.F.E．），具體來(lái)看：一是透過(guò)收益策略保護(hù)（Secure）收益率；二是配置（Allocate）提供長(zhǎng)期價(jià)值的亞洲資產(chǎn)；三是透過(guò)防守性資產(chǎn)鞏固（Fortify）投資以應(yīng)對(duì)意外；四是透過(guò)另類策略在傳統(tǒng)資產(chǎn)以外進(jìn)行擴(kuò)張（Expand）。

對(duì)于各類關(guān)鍵資產(chǎn)的投資，王昕杰告訴記者，債券方面，由于發(fā)達(dá)國(guó)家預(yù)計(jì)將于2023年陷入衰退，渣打超配債券（包括政府及優(yōu)質(zhì)公司債）勝于股票。鑒于亞洲美元債的總體信貸質(zhì)量高、區(qū)域經(jīng)濟(jì)前景較強(qiáng)及中國(guó)的政策支持力度不斷加大，渣打在高于平時(shí)的債券配置中超配亞洲美元債。外匯方面，未來(lái)6-12個(gè)月，渣打看淡美元，并預(yù)計(jì)歐元和日元將成為美元走弱的主要受益者。商品貨幣（澳元、新西蘭元和加元）也可能輕微上升，但商品價(jià)格的阻力預(yù)計(jì)將抑制漲勢(shì)。

此外，渣打?qū)S金持中性觀點(diǎn)，并預(yù)計(jì)油價(jià)可能企穩(wěn)。在以往的經(jīng)濟(jì)衰退中，黃金一直是一種優(yōu)越的對(duì)沖工具。全球經(jīng)濟(jì)放緩造成的石油需求疲軟將被抵消，源自比通常更加緊張的供應(yīng)狀況以及中國(guó)移動(dòng)(行情600941,診股)出行上升帶來(lái)的需求反彈。