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1月12日上午，植信投資研究院發(fā)布了2023年宏觀經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告《2023年中國經(jīng)濟(jì)：春暖花開還是乍暖還寒？》。植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長連平教授對報(bào)告內(nèi)容進(jìn)行了深入解讀。  

連平指出，2023年全球通脹壓力猶存。緊縮貨幣政策的滯后效應(yīng)、全球供應(yīng)鏈部分修復(fù)、全球能源食品價(jià)格回落、強(qiáng)勢美元的階段性高位已過和2022年高通脹基數(shù)等五方面因素，使得2023年全球通脹表現(xiàn)出出逐季走弱態(tài)勢。然而，2023年全球通脹壓力依然不小。通脹結(jié)構(gòu)可能已由能源價(jià)格傳導(dǎo)至核心通脹分項(xiàng)，使得通脹更具粘性。緊縮的勞動力供給也可能推升通脹中樞上移。房價(jià)下行向房租傳導(dǎo)存在滯后性。

2023年，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都將面臨較大增長下行壓力，美國經(jīng)濟(jì)可能于二季度開始出現(xiàn)同比負(fù)增長，歐洲經(jīng)濟(jì)面臨三重壓力，日本經(jīng)濟(jì)衰退概率也正在上升。經(jīng)濟(jì)下行可能使得金融風(fēng)險(xiǎn)加速暴露，主要可能體現(xiàn)在四個(gè)方面：高利率下美歐高債務(wù)存量導(dǎo)致償債壓力和融資成本猛增、資本流動與匯率波動加劇、小型金融機(jī)構(gòu)不穩(wěn)定和個(gè)別新興市場國家發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)。

隨著2023年美國通脹和經(jīng)濟(jì)增長形勢的變化，美聯(lián)儲可能不得不調(diào)整當(dāng)前的貨幣政策思路。通脹較高需要繼續(xù)執(zhí)行緊縮政策，但前期緊縮政策對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的負(fù)面影響將滯后顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長大幅下行，以及失業(yè)惡化又需要寬貨幣支持。2023年美聯(lián)儲貨幣政策可能處于左右搖擺之中。

2020-2022年這三年間，世界經(jīng)濟(jì)走過了一輪“疫情沖擊經(jīng)濟(jì)—宏觀政策刺激—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇—通脹高企—貨幣緊縮—經(jīng)濟(jì)增長下行”進(jìn)程。2023年，世界經(jīng)濟(jì)增長很可能大幅下行，而2023年全球通脹仍在高位徘徊，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)“滯脹”狀態(tài)。這將改變2022年外部環(huán)境對我國的影響主要集中在匯率和資本流動等資本金融領(lǐng)域的狀態(tài)，而更多的體現(xiàn)在外部需求走弱影響出口方面。

連平認(rèn)為，2023年，工業(yè)在生產(chǎn)作業(yè)保持連續(xù)性和完整性、基建和制造業(yè)投資項(xiàng)目維持較快推進(jìn)、生產(chǎn)結(jié)構(gòu)性優(yōu)化調(diào)整不斷加快、內(nèi)需回暖和房地產(chǎn)市場改善以及低基數(shù)等因素的推動下，工業(yè)生產(chǎn)將重回常態(tài)化運(yùn)行軌道。

2023年，投資將在擴(kuò)大內(nèi)需中發(fā)揮重要作用。其中，基建投資和制造業(yè)投資繼續(xù)成為兩大抓手，房地產(chǎn)投資企穩(wěn)回升。資金保持較強(qiáng)支持力度、項(xiàng)目儲備充足以及實(shí)物工作量完成有保障，使得基建投資穩(wěn)步推進(jìn)。在技改投需求持續(xù)釋放、高新技術(shù)制造業(yè)的引領(lǐng)作用繼續(xù)加強(qiáng)、民企參與投資環(huán)境改善和金融支持保持較大力度的共同推動下，制造業(yè)投資保持平穩(wěn)較快增長。

2022年房地產(chǎn)市場全面下行。盡管房貸利率持續(xù)走低，但住房銷售下滑約四分之一，房價(jià)走低，土地市場較為低迷，房地產(chǎn)投資出現(xiàn)改革開放以來首次負(fù)增長。展望2023年，房地產(chǎn)市場在更強(qiáng)有力的政策推動下，有望在二季度后半段逐步走出“低谷”，重點(diǎn)城市將率先企穩(wěn)回升，全年房地產(chǎn)銷售、拿地和投資增速較2022年邊際改善。

需求得到改善、就業(yè)環(huán)境好轉(zhuǎn)、服務(wù)性消費(fèi)加速修復(fù)、提振政策支持力度加大和低基數(shù)等一系列因素推動社會消費(fèi)顯著回升。

2023年在全球通脹擠壓、加息抑制需求、世界經(jīng)貿(mào)下行加劇等因素制約下，出口形勢整體承壓。國內(nèi)供應(yīng)鏈韌性仍有一定托底，全球貨幣緊縮政策前緊后松，外需在后期可能回彈，全年出口增速前低后高。進(jìn)口在防疫優(yōu)化和擴(kuò)大內(nèi)需的政策支撐下可能回彈，但受制于加工貿(mào)易的出口拖累，進(jìn)口增速回升預(yù)計(jì)較為有限。

2023年CPI和PPI同比可能先降后升，CPI高PPI低的格局延續(xù)。宏觀經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位，工業(yè)品內(nèi)、外需一正一負(fù)，PPI在翹尾因素作用下負(fù)增長。豬價(jià)下行拐點(diǎn)可能提前，下半年餐飲業(yè)加快復(fù)蘇和季節(jié)性消費(fèi)需求對豬價(jià)有階段性支撐。核心CPI同比有望企穩(wěn)回升，下半年上行動能更強(qiáng)。

連平指出，2023年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)可能設(shè)定為不低于5%，這樣既向潛在增長水平修復(fù)，也有可行性，又不至于對政策提出過高的要求，同時(shí)也能符合遠(yuǎn)景目標(biāo)進(jìn)度的要求。尤其是在國際環(huán)境極為嚴(yán)峻、壓力持續(xù)增大的條件下，避免經(jīng)濟(jì)增速過低甚至失速，保持平穩(wěn)適度的增長是十分必要的。

積極財(cái)政政策將加力提效。2023年將繼續(xù)加大財(cái)政支出強(qiáng)度，加快支出進(jìn)度，2023年我國的赤字率可能安排在3.2%上下水平，進(jìn)一步完善稅收優(yōu)惠政策，地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模與2021年和2022年不相上下，保持較高增長水平的轉(zhuǎn)移支付，加快財(cái)力下沉。2023年我國政府債務(wù)水平和宏觀杠桿水平仍處在良好狀態(tài)，繼續(xù)推行較有力的積極財(cái)政政策具有可靠的基礎(chǔ)和條件，中央政府有條件適當(dāng)加杠桿。

穩(wěn)健貨幣政策將繼續(xù)加大金融調(diào)控力度，保持市場流動性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行企穩(wěn)回升提供持續(xù)且充足的資金支持，但會堅(jiān)持不搞“大水漫灌”以維持物價(jià)的基本穩(wěn)定；將繼續(xù)推動市場利率穩(wěn)步下行，改善價(jià)格型貨幣政策工具的調(diào)控能力；更加聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)，加大金融調(diào)控的精準(zhǔn)度，尤其會加大對消費(fèi)與房地產(chǎn)的信貸支持。

隨著需求逐步恢復(fù)，中長期信貸有望明顯擴(kuò)張，企業(yè)信用逐步修復(fù)，直融渠道打通；財(cái)政持續(xù)發(fā)力，政府債券發(fā)行節(jié)奏不減。2023年預(yù)計(jì)信貸新增2.4萬億元左右，信貸余額增速可能會在10.7%-11.1%之間；社融增量約35萬億元，社融存量增速可能在9.9%-10.3%之間；M2增速預(yù)計(jì)回落至10.5%-11.0%區(qū)間。

宏觀政策調(diào)控力度加大，各類政策協(xié)調(diào)配合，形成共促高質(zhì)量發(fā)展合力。產(chǎn)業(yè)政策注重發(fā)展和安全并舉，進(jìn)一步優(yōu)化實(shí)施方式，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。科技政策聚焦自立自強(qiáng)，統(tǒng)籌教育、科技、人才工作，加快布局實(shí)施一批國家重大科技項(xiàng)目，完善新型舉國體制。社會政策兜牢民生底線，加快落實(shí)落細(xì)就業(yè)優(yōu)先政策，多渠道支持穩(wěn)崗擴(kuò)崗；加快推動優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源擴(kuò)容下沉和區(qū)域均衡協(xié)調(diào)發(fā)展；持續(xù)推進(jìn)鼓勵(lì)生育政策等。住房金融政策總體上將進(jìn)一步回暖，房貸利率有望保持在歷史低位；房企開發(fā)貸及非銀融資指標(biāo)有望邊際改善。

2023年全球能源緊供給格局依然存在，但較2022年邊際改善。國內(nèi)動力煤、國際原油及歐美天然氣的緊供給格局均有望緩解，驅(qū)使能源價(jià)格中樞下移。2023年美元指數(shù)回落但整體仍將處在相對高位；人民幣匯率在雙向波動中可能有一定幅度的升值；歐元整體運(yùn)行偏弱；日元匯率有望扭轉(zhuǎn)前期頹勢。2023年保值和避險(xiǎn)需求將推升金價(jià)，黃金市場將有較為明顯走高，金價(jià)上行有望再次沖擊2000美元/盎司關(guān)口。2023年我國資本市場的利好因素較多，市場上漲的動力相對較強(qiáng)，但仍需警惕海外局勢動蕩對市場的影響，注意防控波動風(fēng)險(xiǎn)。