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2022年12月CPI同比上漲1.8%，環(huán)比持平，符合預(yù)期

疫情、節(jié)日與周期因素疊加，食品價格明顯分化。12月食品價格明顯分化，體現(xiàn)為肉類價格的全面下跌和蔬菜水果的季節(jié)性上漲。豬肉價格的下跌源于自身周期和疫情擾動兩方面的因素，12月豬肉價格環(huán)比下降8.7%，在前期漲幅較大的情況下，豬肉受疫情影響需求明顯轉(zhuǎn)弱，前期壓欄惜售行為轉(zhuǎn)為集中出欄，價格出現(xiàn)急跌。牛肉、羊肉價格出現(xiàn)反季節(jié)下跌，12月牛肉、羊肉分別環(huán)比下跌0.1%和0.5%，推測是疫情導(dǎo)致居民飲食清淡壓低了需求。鮮果、鮮菜價格分別環(huán)比大漲4.7%和7%，是食品價格反彈的最重要因素，主要原因是冬季供給偏弱，以及2023年春節(jié)移至1月引發(fā)的節(jié)日性上漲效應(yīng)提前。

能源價格明顯回落。隨著衰退預(yù)期增加，2022年12月全球能源價格保持弱勢，我國11月下旬以來成品油價格三連跌，CPI中能源相關(guān)分項偏弱，雖然居住類的水電燃料環(huán)比持平，但交通工具用燃料環(huán)比明顯下降6%。

疫情影響下核心CPI小幅上升。12月我國各地第一波疫情高峰來臨，對我國經(jīng)濟產(chǎn)生了一定沖擊，但核心物價的表現(xiàn)略高于預(yù)期。12月剔除食品和能源后的CPI環(huán)比小漲0.1%，比上月加快0.2個百分點，同比上漲0.7%，比上月加快0.1個百分點。

耐用消費品表現(xiàn)回暖。12月衣著價格環(huán)比上漲0.1%，主要是冬裝上市的季節(jié)性效應(yīng)仍在。三大耐消品呈現(xiàn)“兩升一降”，結(jié)束此前數(shù)月的偏弱格局。其中，家庭器具環(huán)比上漲0.5%，通信工具環(huán)比上漲1.7%，僅交通工具環(huán)比小跌0.2%。家庭“大件”消費的好轉(zhuǎn)表明居民消費信心有一定程度的回暖。

服務(wù)類價格受疫情和節(jié)日提前等因素綜合影響。家庭服務(wù)、郵遞服務(wù)、其他服務(wù)分別環(huán)比上漲0.5%、0.2%、0.4%，一方面疫情影響服務(wù)供給，另一方面春節(jié)效應(yīng)較往年提前，家政、快遞、機票等服務(wù)項目的價格均有所上漲。不過旅游、教育、醫(yī)療、通信四類服務(wù)則環(huán)比持平，使得整體服務(wù)類價格環(huán)比小漲0.1%，仍保持相對溫和。住房租金價格環(huán)比下降0.1%，連續(xù)4個月環(huán)比下降，反映疫情影響下地產(chǎn)與商業(yè)景氣度仍偏低。

2022年12月PPI同比下降0.7%，環(huán)比下降0.5%，弱于預(yù)期

12月國際大宗商品價格漲跌互現(xiàn)，其中原油價格低位企穩(wěn)后小幅反彈，但天然氣供需形勢好于預(yù)期導(dǎo)致價格回落，主要金屬價格小幅回升。面對輸入型通脹壓力減弱，以及疫情導(dǎo)致的需求不足，國內(nèi)工業(yè)品價格整體弱于國際市場。

中上游生產(chǎn)資料價格環(huán)比顯著回落。12月生產(chǎn)資料環(huán)比下降0.6%，同比下降1.4%。其中，采掘類環(huán)比下降1.4%，主要是受國際能源價格下降傳導(dǎo)，其中石油與天然氣開采環(huán)比下降8.3%，但煤炭與金屬開采環(huán)比有所回升；原材料價格環(huán)比下降0.8%，燃料加工、化學(xué)原料、非金屬制品等環(huán)比均下降；加工類價格環(huán)比下降0.3%，降幅相對有限，中游各類設(shè)備制造業(yè)出廠價格互有漲跌。

下游生活資料價格環(huán)比轉(zhuǎn)跌。12月生活資料環(huán)比下降0.2%，4個月來首次轉(zhuǎn)跌，同比上漲1.8%。食品、衣著分別環(huán)比下降0.2%和0.6%，一般日用品和耐用消費品均環(huán)比小漲0.1%。短期看疫情對于下游工業(yè)品的需求形成了一定沖擊。

12月PPI弱于預(yù)期源于上下游兩方面的沖擊。從上游看，主要是全球大宗商品價格下降的傳導(dǎo)作用，從下游看，則是疫情對需求產(chǎn)生的沖擊。不過整體看上游價格下降幅度要大于下游，對于中下游工業(yè)企業(yè)的盈利空間形成利好。

展望：2023年CPI溫和上漲，PPI走出通縮

展望2023年，我國CPI預(yù)計將繼續(xù)保持溫和水平。

一是食品價格大體穩(wěn)定。豬肉供給整體有保障，預(yù)計價格漲幅有限。近年來我國糧食連續(xù)豐收，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)持續(xù)保持穩(wěn)定，除鮮菜受天氣影響外，整體食品難有較大的價格起伏。

二是輸入型通脹壓力有所減小。2023年全球通脹中樞大概率較2022年下移，IMF預(yù)計2023年全球CPI將由2022年的9.3%明顯下降至4.7%，我國面臨的輸入型通脹壓力將明顯下降。

三是防疫措施不斷優(yōu)化，核心CPI有望回升。從日本、韓國和我國臺灣省放開疫情后的情況看，核心CPI都經(jīng)歷了明顯的上升（超過2個百分點）。預(yù)計2023年核心CPI將由目前低于歷史10%分位以下逐步回升，二季度有望回升至1%以上。

四是2022年翹尾因素的影響。2022年四季度由于外部通脹壓力減輕和疫情反復(fù)影響，CPI出現(xiàn)明顯走低，使得2023年我國CPI面臨的翹尾因素降低，有利于全年同比增速保持較低水平。

綜合來看，2023年外部通脹壓力減輕，食品價格保持溫和與相對較低的翹尾因素，將限制CPI的漲幅，但隨著疫情防控措施優(yōu)化，我國內(nèi)需開啟復(fù)蘇進程，將推升核心CPI的修復(fù)，并主導(dǎo)CPI中樞的回升。預(yù)計2023年全年CPI同比上漲2.1%，略高于2022年的水平。

展望2023年，預(yù)計PPI將緩步走出2022年末的通縮狀態(tài)，全年同比漲幅約為0.5%左右。

一是我國內(nèi)需逐步恢復(fù)將從下游支撐PPI增速。2023年隨著核心CPI中樞回升，下游需求將向上傳導(dǎo)，優(yōu)先支撐食品、耐用消費品等生活資料價格企穩(wěn)，并逐步傳遞至生產(chǎn)資料，但從歷史看由于傳導(dǎo)過程較長，PPI的回暖也將比較緩慢。

二是房地產(chǎn)投資有望由深度回調(diào)轉(zhuǎn)為低位企穩(wěn)，將對生產(chǎn)資料形成一定支撐。隨著疫情逐步好轉(zhuǎn)，以及各地促進房地產(chǎn)健康發(fā)展政策開始落地見效，中游建材相關(guān)生產(chǎn)資料價格將獲得一定支撐。

三是全球大宗商品價格依然存在反復(fù)可能。盡管全球商品價格已進入下降通道，但一方面地緣政治風險仍未排除，俄烏沖突、中東地區(qū)的政治摩擦以及極端天氣或災(zāi)害都有可能影響全球商品價格，造成巨幅波動。

綜上所述，預(yù)計2023年我國PPI可能以通縮開局，但隨后緩步回升，走出通縮時間取決于內(nèi)需復(fù)蘇的速度，以及全球商品價格受各類不確定因素影響的結(jié)果，預(yù)計全年漲幅在0.5%左右。

作者：溫彬 中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家；應(yīng)習文 中國民生銀行研究院高級研究員