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伴隨著疫情防控優化，經濟生活逐步恢復正常，可以預見，我們將迎來一個全新的2023年。但我國經濟運行仍將面臨不少風險挑戰。在疫情、地緣政治沖突等多重因素交織影響下，全球經濟下行風險仍在加大，我國經濟復蘇之路將會充滿坎坷。

中央經濟工作會議強調，2023年要從戰略全局出發，從改善社會心理預期、提振發展信心入手，綱舉目張做好工作。值此關鍵時點，金融界特推出《啟程：百位首席預見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業社會注入信心。給廣大投資者帶來啟發。

為進一步提振市場信心，2023年財政、貨幣政策還有哪些發力點？房地產在經濟重啟中將會起到什么作用？2023年全球大宗商品將會有何表現？本期特邀渣打銀行大中華及北亞區首席經濟學家丁爽進行一一解答。

渣打銀行大中華及北亞區首席經濟學家丁爽

核心觀點：

預計2023年全球經濟先抑后揚；

2023年中國GDP增速有望達到5.8%，高于市場普遍預測；估計消費將貢獻4.0-4.5個百分點

鑒于房地產融資、房屋銷售和房地產投資之間存在著時間差，以及購房需求的結構性下行趨勢，預計2023年房地產投資對經濟增長的拖累雖有所減輕，但尚不能成為增長引擎；

預計2023年一季度MLF利率下調10個基點，二季度降準25個基點；

貨幣政策和財政政策上半年會偏寬松，下半年可能轉向中性；

預計2023在通脹走高和債券一級市場強勁供應作用下，我國市場利率將小幅反彈；

以下為對話全文：

預計2023年下半年全球增長將反彈

金融界:請展望一下2023年全球經濟表現？

丁爽：進入2023年，鑒于全球多數央行維持緊縮性貨幣政策立場，我們預測全球GDP增長或將放緩，2023年全球GDP增速將由2022年估計值3.4%放緩至2.5%。2022年多數經濟體面臨的多項逆風因素在未來幾個月或將延續。美國和歐洲在上半年可能會出現負增長，拖累全球經濟。

抑制通脹仍是多數發達經濟體央行當務之急，尤其是美聯儲和歐央行，二者貨幣政策仍維持緊縮性立場，以期降低需求拉動型通脹。盡管近期數據顯示通脹或已見頂，美聯儲和歐央行在暫停此前激進的加息周期前，或將等待更確鑿證據的出現。即便如此，主要央行本輪加息日趨接近尾聲。我們預計美聯儲和歐央行在一季度還會加息，但此后不再加息，美聯儲在下半年甚至可能減息。金融條件下半年會趨穩，全球經濟有望回升。

中國經濟經歷2022年的疲軟表現后，2023年有望成為推動預期中全球經濟復蘇的重要驅動力(行情838275,診股)之一。隨著中國防疫政策的轉變和經濟活動逐步恢復正常，2023年二季度（甚至一季度）消費或將開始復蘇。

同時，我們預計近期政府出臺的房地產行業支持措施將改善2023年整體經濟增長前景。疫情后“經濟重啟”還將增強財政和貨幣政策的效力，綜合作用拉動經濟增長。2023年全球增長放緩或將拖累出口表現，盡管如此，我們預測內需將可推動2023年中國GDP增速達到5.8%，高于市場普遍預測。

金融界：渣打對2023年中國GDP增速的預測與市場普遍預測的不同，是何原因？

丁爽：我們預測2023年中國GDP增速或達5.8%，高于市場普遍預測的4.9%。我們認為，2023年中國經濟增長前景主要取決于防疫政策走向，疫情后“經濟重啟”步伐快慢不同將產生極為顯著的區別。

我們預計消費將成為增長主要驅動因素。此前防疫政策嚴格執行使得宏觀政策刺激效力減弱，以及政策余地進一步收窄。我們認為，11月份政府出臺的優化疫情防控二十條措施為向“經濟重啟”邁出了具有決定性意義的第一步。目前大部分疫情防控措施已經取消，快于預期。

在居民儲蓄率居高的情況下，隨著被壓抑需求的釋放，預計2023年消費潛力將得以實現，居民消費在下半年可能恢復到疫情前的趨勢水平。由于2022年基數較低，我們估算2023年消費將拉動GDP增長4.0-4.5個百分點。與此同時，由于外需放緩且內需復蘇，凈出口對2023年GDP增長的貢獻或可忽略不計。

從2023全年來看，我們預計房地產投資或將停止收縮，對經濟增長的拖累作用亦將減輕；近期政府出臺多項監管措施支持房地產融資，有望推動財務狀況相對穩健的房企恢復正常融資，并加速房地產行業進一步整合。

近期消費有望反彈，房地產投資對經濟的拖累將減輕

金融界：您認為房地產在提振經濟方面會起到什么作用？

丁爽：得益于不久前發布的房地產金融支持舉措，房地產投資有望企穩。這些措施的出臺表明政策應對已經從零打碎敲模式轉向綜合配套；若得以有效實施，將有助于恢復財務和經營狀況相對穩健的開發商的正常融資需求，并有利于房地產行業企穩。

但鑒于房地產融資、房屋銷售和房地產投資之間存在著時間差，以及購房需求的結構性下行趨勢，我們預計2023年房地產投資對經濟增長的拖累雖有所減輕，但尚不能成為增長引擎。此外，由于外需趨弱和地方財政緊張，制造業投資和基建投資增速或小幅放緩。

在全球大宗商品領域我國重要性凸顯

金融界:您認為中國“經濟重啟”會對全球大宗商品有何影響？

丁爽：近期全球大宗商品市場持續波動，很大程度上受中國經濟有望全面重啟的市場預期推動；凸顯出中國在全球大宗商品領域的重要性。由于市場預計中國經濟不久將全面放開，以及接近年底政府出臺多項房地產市場支持措施，近期大宗商品價格大幅上漲。但隨著中國新冠感染人數增多及其對經濟的影響仍存在不確定性，近期大宗商品價格上漲已有所回調。

盡管中國石油(行情601857,診股)消費占全球石油需求份額約15%，我們認為經合組織石油消費放緩帶來的消極影響，會超過中國需求復蘇的積極影響。面對石油供應過剩風險，10月歐佩克+決定減產，或有助于平衡市場供需狀況。

我們預測2023年Brent原油平均價格為每桶91美元，低于2022年的平均價格。該預測假設2023年俄羅斯石油供給大幅下降，尤其是上半年；中國需求有望強勁反彈，尤其是下半年。由于全球經濟增長乏力，若要保證2023年油價不低于我們的預測，我們認為歐佩克+仍需積極平衡市場供需。

就大多數基礎金屬而言，鑒于中國需求占全球份額達50%左右，因此中國經濟復蘇對基礎金屬價格的影響大于對能源價格的影響。由于市場普遍預期中國經濟活動將快速復蘇，我們預計短期內將拉動中國對基礎金屬的需求，但房地產行業實質性復蘇或仍需等到2023年下半年這一事實，或部分抵消其積極的拉動作用。

貨幣和財政政策短期或偏寬松，但在下半年復蘇穩固的情況下可能轉向中性

金融界：為進一步提振市場信心，2023年財政、貨幣政策還有哪些發力點？

丁爽：未來幾個月宏觀經濟仍面臨風險，短期內將繼續借助穩增長政策提振市場信心。繼2022年財政政策靠前發力之后，到3月全國兩會通過年度財政預算之前這幾個月，財政運作空間有限，這段時間內，貨幣政策將承擔提振信貸增長和保持流動性充裕的重任。

出于債務可持續性考慮，2023年廣義預算赤字規模或縮減。繼2022年后期新增5000億地方專項債發行之后，我們預計2022年廣義財政赤字的GDP占比會擴大至7.3%。同時由于信貸擴張，截至2022年9月底，中國整體債務率升至282%，比2022年初高10個百分點。

隨著疫情后經濟活動逐步恢復，政府或推動宏觀政策正常化，同時避免財政懸崖。我們預計專項債額度將提高到4萬億元左右（占GDP的3.1%），一般公共預算赤字率可能會從去年的2.8%擴大到2.9-3.0%，2023年廣義赤字率可能是6.0%左右。我們預計人民銀行將把M2和社會融資總量增速降低到10%以下，但略高于我們預測的約7%的名義GDP增速，以穩定宏觀杠桿率。

我們預計央行會在今年一季度將MLF（中期借貸便利）利率降低10個基點，二季度降準25個基點。2023年余下時間，由于預期經濟增長反彈，且通脹可能升高，我們預計央行將維持政策利率和準備金率不變，或更多依靠向商業銀行和政策性銀行貸款來維持流動性在合理水平。

匯率方面，預計2023年，人民幣匯率會由于中國經濟復蘇、貨幣政策寬松幅度減弱和穩健國際收支而受到支撐。利率方面，預計2023年在通脹走高和債券一級市場強勁供應作用下，中國的市場利率將小幅反彈。