【資料圖】

“我國經濟已挺過最困難時刻”，但經濟恢復過程不會是一片坦途。2023年，我國經濟發展將會呈現怎樣的走勢？房地產市場是否會回暖？隨著經濟復蘇，2023年是否要再次擔心通脹壓力？對此，金融界推出《啟程：百位首席預見2023》特別策劃，希望透過專業人士的講解，給廣大投資者帶來啟發。

本期嘉賓：匯豐環球研究大中華區首席經濟學家劉晶

核心觀點：

經濟重啟是2023年的關鍵主題。我們預計，在短暫過渡期后，中國經濟增長將從2023年第二季度開始強勁反彈，2023年中國GDP增速將達到5%。

在勞動力市場好轉、房地產市場企穩和超額儲蓄的支持下，隨著信心改善和被壓抑的需求得到釋放，消費將大幅增長。

穩增長政策將推動房地產市場企穩和提振投資；經濟重啟將推動消費價格指數和生產價格指數再次溫和上升，但仍在可控范圍。

匯豐環球研究大中華區首席經濟學家劉晶

經濟重啟

逐步擺脫疫情的影響，中國的經濟重啟正在快速推進。我們預計，中國經濟將從2023年第二季度開始強勁反彈。

疫情爆發以來最繁忙的春運高峰即將到來，鐵路春運量預計將達到疫情前水平的90%左右。1月8日之后，入境中國的旅客不再需要隔離，公民護照簽發和外國人簽證服務也逐步恢復，旅游業復蘇在即，其他商業領域的繁榮也將隨之而來。雖然根據其他經濟體重啟的經驗，中國經濟還需要幾個月的時間才能進入全面復蘇階段，但經驗也表明，多個行業在疫情后可能都會迎來蓬勃的發展。

總體而言，經濟重啟將會成為2023年和2024年的關鍵主題，并推動這兩年中國的GDP增長分別達到5%和5.8%。

消費復蘇

目前來看消費復蘇仍顯滯后，但此后有望獲得強勁推動。預計中國的消費增速將在2023年恢復到約8%的疫情前水平。

首先，此前受到抑制的商業活動和消費需求有望強勁增長。疫情期間，人們更多轉向線上消費和服務，而在放開之后，更多人將回歸線下活動，旅游、外出就餐和娛樂活動都將從中受益。在商業方面，由于國內消費的整體增長以及之后對勞動力市場產生提振作用，預計經濟活動應進一步回暖，改善消費者和企業信心，并有利于投資活動的復蘇。

其次，在不確定性的影響下，人們在疫情期間積累了超額儲蓄。我們預計，疫情期間積累的超額儲蓄達到約6.55萬億元人民幣，約占名義GDP的5.4%。這些儲蓄將支持之前被壓抑的需求在2023年得以釋放。

此外，2022年12月的中央經濟工作會議指出，2023年要把恢復和擴大消費擺在優先位置，并承諾增加城鄉居民收入、支持住房改善、新能源汽車、養老服務等消費。預計中國將出臺更多刺激消費的政策措施，推動消費增長在2023年恢復到疫情前水平。

房地產行業企穩

2022年11月政策發生重大轉向之后，中央政府已推出一系列措施為房企提供融資支持，部分地方政府也取消限購政策以刺激需求。隨著經濟從疫情中逐步復蘇，這些政策的效果就會顯現。預計2023年房地產行業將溫和反彈。

短期內，疫情的影響可能導致房地產銷售進一步下滑。中國人民銀行近期的數據顯示，居民對購房仍持謹慎態度。然而，自穩定房地產市場的金融16條推出以來，市場對房地產行業的情緒正在改善。隨著中國走出過渡期，政策刺激的影響將逐漸顯現。房地產行業可能從2023年第二季開始進一步企穩，并在較低基數的作用下，全年實現溫和增長。

房地產市場企穩的好處將不會局限于對房地產建設和建筑材料行業的影響，還將在財富效應下帶動整體消費的復蘇。

價格指數可能上行 但仍可控

經濟復蘇將帶來價格上行壓力，但我們預計通脹并不會成為中國的棘手問題。填補負產出缺口和消化勞動力市場疲軟需要時間。并且，與許多其他經濟體重啟時不同，中國并不會面臨供應中斷的問題，從而進一步遏制了通脹壓力。

由于疫情期間消費低迷，中國的通脹得到了很好的控制。然而預期的反彈將不可避免地加大消費端和生產端的價格壓力。2022年，消費價格指數與生產價格指數漲幅差距由負轉正，差距一度擴大，這主要是由于高基數造成的生產價格指數通縮壓力。由于中國經濟重啟和供應端的持續“超級失衡”，全球商品價格可能維持在歷史高位。消費價格指數和生產價格指數的漲幅差距預計將會收窄，然后再次由正轉負。

通脹的整體上行壓力可能仍在可控范圍內，2023年消費價格指數和生產價格指數漲幅將分別達到2.5%和1.1%。我們預計今年核心通脹將達到較去年更高的水平，全年平均1.4%，但與其他經濟體相比，通脹壓力仍將得到很好的控制。

自2022年10月以來，生產價格一直處于通縮狀態，主要受高基數、房地產行業活動低迷以及全球商品價格下跌的影響。盡管短期內生產價格指數將繼續面臨來自這些渠道的通縮壓力，但預計房地產市場的進一步企穩和基數效應的減弱將在2023年第二季度末將生產價格指數拉回通脹區間，但漲幅可控。

此外，在發達經濟體持續通脹和貨幣政策收緊的背景下，全球需求增長也顯示出進一步放緩的跡象。匯豐宏觀經濟團隊預測，2023年全球名義GDP增速將從2022年的3.0%放緩至1.9%。全球經濟增長放緩將打壓對主要商品的需求，抵消中國經濟重啟對商品價格造成的部分再通脹壓力。

政策支持聚焦經濟增長

2022年12月的中央經濟工作會議承諾加大宏觀政策調控力度，令經濟重回正軌。財政政策將繼續發揮主導作用，而貨幣政策將保持寬松。隨著經濟復蘇的根基日益穩固，政策將能夠進一步聚焦“十四五”規劃中的中長期可持續增長目標。

財政部部長日前在接受媒體采訪時表示，2023年財政政策將更具擴張性，以支持受疫情影響的企業，刺激經濟并穩定勞動力市場。他還承諾通過專項債擴大投資，同時通過強化地方政府融資平臺的綜合治理防范地方政府債務風險。

財政政策可能會使官方預算赤字率從2022年的2.8%小幅上升至3.0%。政府可能會繼續強調新老基建投資。我們預計今年專項債發行量將與去年持平，規模約為3.65萬億元人民幣。

與此同時，小微企業、消費和服務業有望獲得進一步的財政支持。這可能包括減稅降費、增加政府擔保、提供政府服務或降低政府服務成本（如公用事業費用和租金），以及提供直接補貼（如地方政府發放的消費券）。技術、創新和綠色發展等中長期增長領域也可能受益于減稅帶來的直接財政支持、直接資金支持以及政府擔保的增加。

同時，通脹壓力較小也帶來充足的政策空間，貨幣政策可能會保持寬松。我們預計中國可能在2023年上半年進一步全面降準50個基點，相當于釋放約1萬億元人民幣的額外流動性。此外，我們認為關鍵政策利率（如1年期貸款市場報價利率）有下調5個基點的空間，從而發出加大貨幣政策支持力度的信號。

總體而言，充足的政策支持將進一步推動消費的潛在復蘇和房地產市場的企穩，這將有助于2023年中國GDP增速達到5%。