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2023年是疫情管控放開后的第一年，也是“二十大”報告的開局之年。國際形勢仍動蕩不安，全球經濟將面臨衰退風險，主要金融市場仍有劇烈波動的可能；國內需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力也仍較突出。中央經濟工作會議強調，2023 年要從戰略全局出發，從改善社會心理預期、提振發展信心入手，綱舉目張做好工作。

值此關鍵時點，金融界特推出《啟程：百位首席預見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業社會注入信心，給廣大投資者帶來啟發。

本期嘉賓：招商銀行(行情600036,診股)首席經濟學家 丁安華

核心觀點：

美聯儲可能再次錯判通脹的長期走勢，美國的通脹很可能走出一個陡峭的倒V型，從而更早地停止加息；

中國經濟的增長動力來源，別無選擇，只能更多地依靠內需來拉動；

政策助推下，基建和制造業投資有望穩健增長，房地產投資有望企穩。壓力將主要來自于出口部門；

為支持房地產的銷售回暖，5年期以上LPR可能非對稱下降10-15bp；

在經濟恢復的背景下，資本市場可能出現“戴維斯雙擊”的牛市行情。

以下為對話全文：

全球發達經濟體或由高通脹過渡為經濟衰退，美國或為主要影響因素

金融界：您認為當前影響全球經濟發展前景的主要因素有哪些？

丁安華：全球發達經濟體的主要問題，很可能由高通脹逐步過渡為經濟衰退。影響這一前景的主要因素，在于美國和歐洲央行采取的激進的加息措施，不可避免地壓制經濟增長。雖然服務價格通脹仍具有粘性，但是美國的CPI通脹持續回落的趨勢已經確立。年中美國通脹將回落至4%附近，屆時美國的實際利率將轉正，需求進一步受到抑制，可能陷入實質性衰退，美聯儲本輪加息周期將相應見頂。我們與市場觀點的不同之處在于，美聯儲可能再次錯判通脹的長期走勢，美國的通脹很可能走出一個陡峭的倒V型，從而更早地停止加息。

那么，以美國為代表的發達經濟體陷入衰退的長度和深度，可能是當下影響全球經濟最主要的因素。我們傾向于認為這是一次時間不長的淺衰退。

內需拉動中國經濟增長別無選擇，激發民營經濟活力等措施正當其時

金融界：您如何看待當前中國經濟面臨的挑戰？請展望一下2023年的中國經濟？

丁安華：在發達經濟體經濟陷入衰退的背景下，外需將朝不利的方向演變。中國經濟的增長動力來源，將別無選擇，只能更多地依靠內需來拉動。所以，中國經濟面臨的挑戰就在于如何激發內需。從這一點來講，我們目前的防疫政策優化調整、房地產融資政策的放開，以及激發民營經濟的活力等措施，正當其時。

去年底以來，我國經濟出現了兩方面超預期變化，導致各大機構紛紛上調今年的經濟增長預測。一是目前的疫情發展呈現出“高傳播、快達峰”的鮮明特征，第一波感染的沖擊將比人們預測的更早結束。也就是說，生活的恢復和經濟的重啟，比原先預計的來得更早，估計春節之后就會基本恢復正常。疫情短暫而劇烈的沖擊，將對我國經濟修復節奏產生顯著影響，拉低去年基數，提振今年的增速。二是宏觀經濟政策更加積極和友善，除了貨幣和財政政策加大調控力度之外，對平臺經濟、房地產釋放了積極的政策信號，平臺經濟有望迎來規范健康發展，房地產行業有望筑底修復。 今年的經濟增長目標有可能定在5%以上，我們預計全年增長5.4%。

金融界：在全球經濟下行的背景下，預計2023年我國經濟將有哪些核心增長點？

丁安華：參考海外經驗，疫后經濟活動的恢復，將顯著提振消費動能，特別是服務消費有望出現報復性反彈。政策助推下，基建和制造業投資有望穩健增長，房地產投資有望企穩。壓力將主要來自于出口部門。

疫后消費增長將是經濟修復的最大驅動力(行情838275,診股)，央行或將加大實體支持力度，調降LPR支持房地產回暖

金融界：為進一步提振市場信心，財政、貨幣政策應具備哪些應對之策？

丁安華：中央要求積極的財政政策要“加力提效”，預計今年目標赤字率或上調至3.0-3.2%，新增專項債限額或增至4萬億，政策性金融債等“準財政”工具將進一步發力。穩健的貨幣政策要“精準有力”，央行一方面將繼續積極發揮結構性貨幣政策作用，“加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域支持力度”；另一方面可能于上半年進一步降準降息，為支持房地產的銷售回暖，5年期以上LPR可能非對稱下降10-15bp。總結而言，疫后的消費增長將是今年經濟修復的最大驅動力。

2023年或出現“戴維斯雙擊”牛市行情，疫情沖擊政策影響的行業修復力度大

金融界：2023 年我國資本市場將會有怎樣的表現？哪些領域值得關注？

丁安華：在經濟恢復的背景下，企業盈利將得到明顯改善；加上流動性的合理寬裕，資本市場的估值將得以修復。也就是說，可能出現“戴維斯雙擊”的牛市行情。從節奏上看，上半年的行情以全面修復的β行情為主，那些受疫情沖擊和政策影響較大的行業，修復的力度較大。進入年中，如果房地產銷售出現明顯上揚的勢頭，政策可能轉向防范房價的上行，資本市場的行情將轉入下半場。風格上將走向符合經濟安全和產業方向的成長行業，市場將演變為尋求α的結構性行情。

政策拉動作用有限、人口增長趨勢逆轉等因素影響，幾乎無法回到房地產銷售周期高點

金融界：請您展望一下 2023 年房地產市場的走向？2023 年樓市能找回信心嗎？

丁安華：開發企業的融資環境隨著政策“三箭齊發”將明顯改善。現在的問題在于需求端的改善能否兌現，或者說房地產的銷售的恢復程度。我們的判斷是，春節后一二線城市的需求控制措施有可能逐步放松，有利于房地產銷售的恢復。不過此輪政策放松的拉動作用可能有限，原因在于住戶部門的收入增長預期難以短時間改變，加上人口增長趨勢的逆轉，幾乎可以肯定我們無法回到過去幾輪的房地產銷售周期的高點。

金融界：新的一年，一切會變好嗎？我們該對2023抱有怎樣的期待？

丁安華：是的，經過三年的艱難歲月，我們沒有理由不看好疫后的中國經濟。