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2023年是疫情管控放開后的第一年，也是“二十大”報告的開局之年。國際形勢仍動蕩不安，全球經(jīng)濟將面臨衰退風險，主要金融市場仍有劇烈波動的可能；國內(nèi)需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱三重壓力也仍較突出。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，2023 年要從戰(zhàn)略全局出發(fā)，從改善社會心理預期、提振發(fā)展信心入手，綱舉目張做好工作。

值此關(guān)鍵時點，金融界特推出《啟程：百位首席預見2023》，旨在通過專家分析解讀，為企業(yè)社會注入信心，給廣大投資者帶來啟發(fā)。

本期嘉賓：摩根大通中國首席經(jīng)濟學家 朱海斌

摩根大通中國首席經(jīng)濟學家 朱海斌

核心觀點：

◎相信在經(jīng)歷過渡階段后，中國經(jīng)濟有望迎來強勁復蘇，GDP增速預期從4.4%上調(diào)至了5.6%；

◎消費將會成為2023年經(jīng)濟復蘇的主動力，有望大幅受益于重新開放以及居民的超額儲蓄；

◎在海外需求承壓的大環(huán)境下，出口對中國經(jīng)濟的作用有可能由正轉(zhuǎn)負；

◎希望央行可以更加靈活地運用降息降準等工具為經(jīng)濟的復蘇、穩(wěn)定，創(chuàng)造一個更好的條件；

◎如果房地產(chǎn)行業(yè)想要繼續(xù)作為經(jīng)濟增長的主要推動力，保障房和租賃房的需求將會成為一個重要的可能性。

以下為正文：

春節(jié)假期以來，經(jīng)濟回暖態(tài)勢明顯，假期出行客流量較去年同比上升了超七成；餐飲、電影票房表現(xiàn)喜人；另外旅游也迎來了恢復。

“不僅僅是微觀層面的消費迎來了強勁的復蘇跡象，最新發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，在本土需求強勁回歸的帶動下，無論是建設(shè)施工活動指數(shù)還是工業(yè)生產(chǎn)活動都在1月份呈現(xiàn)出了顯著的回升態(tài)勢。” 朱海斌強調(diào)，鑒于近期快于預期的復蘇進度，我們將2023年的中國GDP增速預期從4.4%上調(diào)至了5.6%， 將一季度環(huán)比增速預期上調(diào)為季調(diào)后折合年率7.0%，二季度為7.4%，三季度為5.5%，四季度為6.1%。

消費將會成為2023年經(jīng)濟復蘇主動力

就宏觀經(jīng)濟的“三駕馬車”投資、消費、出口總體而言，在朱海斌看來，消費將會成為2023年經(jīng)濟復蘇的主動力，有望大幅受益于重新開放以及居民的超額儲蓄。

超額儲蓄，通俗來講就是與往年相比，2022年的居民新增存款明顯較多。央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年人民幣存款增加26.26萬億元，同比多增6.59萬億元。其中，住戶存款增加17.84萬億元，與2021年的水平相比，多增7.94萬億元，創(chuàng)有統(tǒng)計以來的新高。

朱海斌對此表示，2022年超額儲蓄的形成可能有三方面因素影響：首先是2022年房地產(chǎn)市場下行明顯，居民金融資產(chǎn)向存款領(lǐng)域集中；其次是，2022年受債市和股市震蕩加劇影響，銀行理財出現(xiàn)破凈現(xiàn)象，居民風險偏好有所降低，存款需求有所擴張；另外就是受疫情影響，日常消費場景缺失，導致消費變儲蓄。

值得一提的是，朱海斌指出，超額儲蓄的分布相當不均衡，城鎮(zhèn)家庭超額儲蓄平均為5397元，而農(nóng)村家庭超額儲蓄平均僅為488元 。因此，不同收入群體的消費復蘇往往存在差異，其中，高收入家庭的消費復蘇往往更早、更強勁，而中低收入家庭的消費復蘇往往會隨著勞動力市場狀況和宏觀經(jīng)濟前景的改善而改善。

房地產(chǎn)市場低位企穩(wěn)

房屋交易數(shù)據(jù)依然疲軟。在春節(jié)后的前八天，30個主要城市的房屋交易量與2022年同期相比下降了37%，比2019-2022年的平均水平降低了22%。

朱海斌稱，疫情防控措施雖然已經(jīng)逐步放開，限制個人流動的因素已消退，但影響房產(chǎn)交易復蘇的因素還有很多種，比如居民收入預期疲弱、對房屋交付的擔憂、房價預期疲弱以及對進一步放寬房地產(chǎn)政策的預期。

展望2023年，朱海斌表示房地產(chǎn)市場將會出現(xiàn)一個從底部回升、二三季度開始低位穩(wěn)定的狀態(tài)，不會出現(xiàn)大幅反彈。“我們可能會看到更多的政策出臺，例如對于首套房的房貸首付比率、利率，限購政策等， 從而進一步支持房地產(chǎn)市場趨穩(wěn)。”他表示。

朱海斌稱，盡管房地產(chǎn)對于整個宏觀經(jīng)濟的推動力出現(xiàn)下降，但毋庸置疑，房地產(chǎn)行業(yè)仍是宏觀經(jīng)濟中非常重要的產(chǎn)業(yè)之一。從未來中國房地產(chǎn)市場的結(jié)構(gòu)來看，保障房和租賃房的比重會進一步上升。如果房地產(chǎn)行業(yè)想要繼續(xù)作為經(jīng)濟增長的主要推動力，保障房和租賃房的需求將會成為一個重要的可能性。

從投資方面來看，朱海斌認為，無論是制造業(yè)投資還是基建投資，從增速上來講，都可能會比2022年放緩，房地產(chǎn)投資增速下降會收窄。整體而言投資很難對拉動經(jīng)濟起到明顯作用。此外，在海外需求承壓的大環(huán)境下，出口對中國經(jīng)濟的作用有可能由正轉(zhuǎn)負。

2023年一季度央行降息仍有空間

2022年12月份，中央經(jīng)濟工作會議要求，2023年要堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，貨幣政策要精準有力。

朱海斌表示，與2022年下半年比較，2023年的財政政策、貨幣政策很可能保持基本不變的態(tài)勢。但是短期內(nèi)，我們希望央行可以更加靈活地運用降息降準等工具，為經(jīng)濟的復蘇、穩(wěn)定，創(chuàng)造一個更好的條件。利率方面，預計還是有降息空間的，不過可能在今年一季度降息10個基點之后，二季度出現(xiàn)經(jīng)濟反彈之后，利率政策可能就會維持不動。

“信貸政策整體也將同樣呈相對比較穩(wěn)健的態(tài)勢。此外，今年可能還會延續(xù)結(jié)構(gòu)性貨幣政策。” 朱海斌提到，近幾年其實也出現(xiàn)了一個新的趨勢，就是結(jié)構(gòu)性貨幣政策與財政政策相互配合。比如，去年在一些大型基建項目中，一方面央行通過政策性銀行來提供信貸支持；另外一方面財政也提供了一些利率的補貼，兩方面政策相互結(jié)合、共同發(fā)力。