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2022年是銀行理財凈值波動的元年，銀行理財產品的剛兌預期被打破，正式進入凈值化時代，理財產品受經濟發展背景、市場行情走勢影響程度日益加深，可以預見短期凈值波動將成為常態。從不同類型產品來看，走勢也有所差異。

不含權理財產品與債市關聯度高。不含權產品包括純固收產品和“固收+非標”產品。純固收產品和“固收+非標”產品的配置當中，80%以上為利率債、信用債、城投債、非標債權等固定收益類資產，以及銀行存款、同業存單等流動性較高的貨幣市場類資產。隨著2022年末債券市場的非理性下跌行情趨緩，目前債券的配置價值較高。尤其是信用債出現企穩跡象，在此前債市調整引發的“贖回潮”中，銀行大量拋售信用債，隨著信用債的拋壓逐步釋放，債市安全邊際上升，公募、保險、銀行自營等機構逐步開始加大對信用債的配置，有望起到穩定債市的作用。隨著債券企穩，純固收產品和“固收+非標”產品的規模和收益情況改善確定性上升。現階段，以中短期債券、高等級城投債和地產債配置為主的理財產品有望把握債市價值投資機會。

2023年，低含權理財產品權益資產配置價值凸顯。低含權產品包括“固收+權益”產品和混合偏債產品。“固收+權益”產品仍然是固定收益類產品，通過直接投資股票和股權類資產等權益資產品來增厚收益；混合偏債產品以固定收益類產品為主，輔以股票等其他資產。這兩類產品同時會受到股票市場和債券市場影響。伴隨經濟復蘇，利率中樞或將繼續保持抬升趨勢，債市仍存在波動風險。而股市方面，現階段股市整體估值水平偏低，在經濟復蘇確定性漸強的背景下，投資性價比高，低含權理財產品有望在股市整體向好的趨勢行情中獲取更高投資收益，同時較大占比的固收類資產可平穩產品凈值表現，降低收益波動，提升投資體驗。需要注意的是，低含權理財產品在承受股市風險的同時，也要承受債市風險，極端情形下，收益也可能出現較大波動。

高含權理財產品與股市關聯度高。高含權理財產品包括混合偏股產品和權益類產品，混合偏股產品主要是資產配置中不少于80%的資產配置于權益資產的理財產品，而權益類產品則是通過直接或間接全部投資權益資產的理財產品。

2023年，在海外加息漸緩、經濟復蘇背景下，A股整體表現好于2022年確定性較高。國外，美聯儲加息已經開始進入尾聲，海外經濟衰退對外需帶來壓力，預計2023年內加息見頂并逐步轉向鴿派；國內，疫情后經濟復蘇，基本面向好帶動A股持續修復。政策面上，財政政策繼續加碼，促進預期和信心恢復，貨幣政策維持偏寬松支持經濟復蘇。資金面上，基本面弱復蘇趨勢下貨幣政策難以大松大緊，流動性有望維持合理充裕，A股估值修復、吸引力增強有望促進資金回流。

2023年，高含權理財產品在股市的修復帶動下，有望迎來規模和收益的“戴維斯雙擊”。整體而言，銀行理財深耕固收資產投資領域，高含權理財產品規模在整個銀行理財規模中占比較低，2022年，規模更是在股市低迷拖累下持續收縮。2023年，A股進入修復階段，銀行發行高含權理財產品有望迎來規模收益雙升的改善局面。（作者系普益標準研究員）