7月6日上午，新湖財富旗下植信投資研究院發(fā)布了2023年下半年宏觀經(jīng)濟(jì)展望報告《經(jīng)濟(jì)負(fù)重前行呼喚政策加力》。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長連平教授對報告內(nèi)容進(jìn)行了深入解讀。會上，連平首席就“下半年，全球貨幣政策是否持續(xù)緊縮？世界經(jīng)濟(jì)面臨哪些困境？中國宏觀經(jīng)濟(jì)三駕馬車成色如何？GDP增速能否實(shí)現(xiàn)甚或是超過預(yù)定目標(biāo)？房地產(chǎn)市場何時走出低谷？人民幣匯率能否企穩(wěn)回升？當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)存在哪些薄弱點(diǎn)？宏觀政策還將如何發(fā)力？……”等市場關(guān)心的熱點(diǎn)議題，闡述了研究院的觀點(diǎn)。

連平指出，2023年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢依然嚴(yán)峻，疫情留下的疤痕效應(yīng)、俄烏沖突持續(xù)和2022年美聯(lián)儲暴力加息所產(chǎn)生負(fù)面滯后效益都制約著世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。下半年，各國央行仍有加息的動力，使得全球緊縮性貨幣政策將持續(xù)一個階段，世界經(jīng)濟(jì)將面臨制造業(yè)低迷、核心通脹居高難下、金融條件進(jìn)一步緊縮的三重困境。特別考慮到每輪美聯(lián)儲加息接近尾聲時，美國經(jīng)濟(jì)都開始出現(xiàn)降溫乃至陷入衰退，這為下半年世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行增添了較大的不確定性。

【資料圖】

2020-2023年上半年，世界經(jīng)濟(jì)走過了一輪“疫情沖擊—政策刺激—經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇—通脹高企—貨幣緊縮—風(fēng)險暴露—經(jīng)濟(jì)下行”的進(jìn)程，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的外部環(huán)境出現(xiàn)很大不確定性。外部需求走弱將持續(xù)影響我國出口。

展望下半年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，連平提出九點(diǎn)預(yù)判：

一是工業(yè)生產(chǎn)基本恢復(fù)至常態(tài)化水平。上半年，工業(yè)生產(chǎn)底部似已呈現(xiàn)。6月制造業(yè)PMI降幅收窄，生產(chǎn)指數(shù)由降轉(zhuǎn)升，新訂單指數(shù)小幅回升。6月高頻數(shù)據(jù)顯示，多個指標(biāo)環(huán)比開始出現(xiàn)改善。加之我國工業(yè)生產(chǎn)韌性較強(qiáng)，且?guī)齑嬷芷诘撞繉⒔词乖趦?nèi)需放緩和外需疲軟的背景下，仍能維持一定增長水平，三季度初將進(jìn)入主動補(bǔ)庫存階段。預(yù)計二季度工業(yè)增加值增長4.0%，三季度增長5.0%，四季度增長5.5%，全年增長4.5%。

二是固定資產(chǎn)投資緩中走穩(wěn)，基建和制造業(yè)投資仍將繼續(xù)發(fā)揮“穩(wěn)增長”作用，共同推動固定資產(chǎn)投資基本保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢。在財政支持存后手疊加項目儲備充足和政策支持到位等利好因素的推動下，基建投資仍將保持平穩(wěn)較快增長。在技改投資需求持續(xù)釋放、高技術(shù)制造業(yè)投資維持強(qiáng)勢、金融支持力度加碼、利好政策推動民間投資改善等因素影響下，制造業(yè)投資將穩(wěn)中有緩，增速高于疫情前。預(yù)計上半年固定資產(chǎn)投資增長3.8%，三季度增長3.6%，全年增長3.5%左右。

三是房地產(chǎn)市場可能低位企穩(wěn)。上半年，房地產(chǎn)市場運(yùn)行逐步從底部轉(zhuǎn)而持穩(wěn)，住房銷售額轉(zhuǎn)正，更多城市房價止跌，投資下行的速度有所減緩。由于一季度需求釋放較快以及房企資金來源放緩，二季度住房市場有所波動；購房信心、開工建設(shè)可能仍需要時間修復(fù)，上半年房地產(chǎn)投資累計同比可能下跌9%。預(yù)計下半年房地產(chǎn)政策仍將以支持和呵護(hù)的姿態(tài)為主，市場有望在波動中緩慢復(fù)蘇，全年住房銷售仍有可能實(shí)現(xiàn)小幅增長，房價低位企穩(wěn)。期待在“保交樓”專項借款及其他融資支持政策的帶動下，改善房企現(xiàn)金流狀況，提振房企開發(fā)投資信心，房地產(chǎn)投資跌幅可能在下半年進(jìn)一步收窄。

四是消費(fèi)保持較高增速。下半年，多重積極因素將推動消費(fèi)保持較快增長。首先是服務(wù)業(yè)持續(xù)好轉(zhuǎn)，三季度開始進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，消費(fèi)場景更為豐富。其次是房地產(chǎn)低位企穩(wěn)和汽車銷售持續(xù)向好。再次是各地促消費(fèi)政策力度加大。下半年居民收入增長可能有所加快，就業(yè)形勢可能出現(xiàn)緩和，將對消費(fèi)有所提振。預(yù)計二季度社零增長11.8%，三季度增長8%，四季度增長12%，全年增長10%左右。

五是出口下行壓力增大。上半年，受歐美外需低迷、東盟拉動不及預(yù)期影響，出口增速可能下滑至-0.8%。下半年，出口存在多元化地域拓展、產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)勢、穩(wěn)外貿(mào)政策支持、RCEP生效以及人民幣階段貶值等有利因素，但在海外需求持續(xù)收縮和新舊動能轉(zhuǎn)換的影響下，下半年出口走弱趨勢增強(qiáng)，而受基數(shù)影響四季度可能上抬。全年出口增速呈V字型，三、四季度出口增速為-4%和4%，全年增速為0.2%。

六是物價有望走出周期性底部。下半年，CPI和PPI將逐漸走出周期底部。CPI同比6月預(yù)計保持0.2%左右的階段性低位，三季度中后期隨著豬肉價格企穩(wěn)、能源價格維持震蕩、核心CPI將溫和回升。全年CPI同比先降后升，上半年和下半年中樞預(yù)計都在0.7%左右。PPI同比跌幅6月可能擴(kuò)大至-5.2%，上半年中樞約為-3.0%。下半年高基數(shù)效應(yīng)消退，國內(nèi)需求面逐步恢復(fù)對沖國際輸入性價格下跌影響，PPI預(yù)計逐步改善，同比中樞可能回升至-1.7%，全年約為-2.3%。

七是人民幣匯率企穩(wěn)回升。美元兌人民幣匯率可能于三季度觸頂后回落，全年看人民幣匯率波動彈性增強(qiáng)，寬幅震蕩。短期內(nèi)，海外金融環(huán)境收緊、跨境資本流出等因素仍然對人民幣匯率產(chǎn)生貶值壓力。但美聯(lián)儲貨幣政策緊縮趨向尾聲，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)回升，國際收支保持順差，人民幣國際化推進(jìn)，都將對人民幣匯率形成一定支撐，四季度匯率可能企穩(wěn)回升。

八是金融加力提質(zhì)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。上半年尤其是二季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期，金融市場出現(xiàn)較大波動，央行進(jìn)行降準(zhǔn)、降息、超額續(xù)作MLF等政策操作持續(xù)支持需求恢復(fù)。三季度更多積極的宏觀政策措施將出臺，企業(yè)負(fù)擔(dān)下降、預(yù)期改善、居民收入水平逐步恢復(fù)將推動寬信用，企業(yè)尤其是民企直接融資渠道進(jìn)一步拓寬，國債與地方專項債發(fā)行提速，信貸社融將穩(wěn)步增長。下半年，預(yù)計新增信貸接近10萬億元，全年增量超過25萬億元，信貸增速回升至11.9%左右；社融增量有望接近13萬億元，全年增量超過35萬億元，存量增速回升至9.7%；M2增速保持在11.0%-11.5%左右。

九是GDP實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)可能性較大。二季度GDP大幅回升，消費(fèi)成為主要拉動因素。其中消費(fèi)拉動GDP6.3個百分點(diǎn)，投資拉動0.8個百分點(diǎn)，出口下拉0.6個百分點(diǎn)，GDP增長6.5%。下半年，GDP增速有望保持在潛在增長水平上下，推動全年實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。隨著基數(shù)效應(yīng)的逐步消退，為了確保實(shí)現(xiàn)預(yù)期增長目標(biāo)，鞏固當(dāng)前經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的態(tài)勢，逆周期調(diào)節(jié)政策將會重新發(fā)力，推動三季度和四季度GDP保持較快增長。預(yù)計三季度GDP增長5.0%，四季度增長5.5%，全年增長5.3%。若下半年政策刺激力度較強(qiáng)和國際環(huán)境改善，不排除實(shí)現(xiàn)5.5%以上增長水平的可能性。

連平同時認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在著中小微民營企業(yè)經(jīng)營困難、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷、出口下行壓力加大、中小銀行面臨運(yùn)行風(fēng)險等四個薄弱環(huán)節(jié)。針對這些問題，下半年宏觀政策將加力提效，三季度可能是更多穩(wěn)增長政策措施集中出臺并發(fā)揮效應(yīng)的關(guān)鍵階段，四季度將更加關(guān)注相關(guān)政策措施的落實(shí)與延續(xù)。積極財政政策運(yùn)用多種工具繼續(xù)發(fā)力，將持續(xù)降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)和加大財政補(bǔ)貼力度；借助政策性開發(fā)性金融工具提前落地重大工程項目；可能會再度動用地方專項債結(jié)轉(zhuǎn)額度或新增額度，不排除發(fā)行特別國債緩解地方財政壓力的可能性。貨幣政策將保持更加寬松的金融環(huán)境，著力降低企業(yè)與居民的融資難度與借貸成本，可能會在三季度再度降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)，平穩(wěn)置換下半年MLF2.9萬億元到期資金，下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、專項再貸款等結(jié)構(gòu)性工具利率，必要時和條件成熟時可能再度降息。

連平提出十點(diǎn)政策建議，包括：進(jìn)一步擴(kuò)大減稅降費(fèi)規(guī)模、適當(dāng)提高政府債務(wù)上限、繼續(xù)加大對重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持、延續(xù)使用多項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、引導(dǎo)商業(yè)銀行進(jìn)一步提供穩(wěn)定的居民住房信貸支持、保持對優(yōu)質(zhì)房企合理的融資支持力度、探索設(shè)立國家房地產(chǎn)基金應(yīng)對房企中長期存量資產(chǎn)處置、消費(fèi)政策側(cè)重家電與汽車消費(fèi)、全方位落實(shí)出口促穩(wěn)提質(zhì)、就業(yè)政策側(cè)重青年就業(yè)、金融扶持民企政策落實(shí)到位。