意大利政府8月8日宣布將對(duì)銀行征收高達(dá)40%的暴利稅，這與穆迪下調(diào)美國(guó)十家中小銀行評(píng)級(jí)的消息共同抑制了當(dāng)日的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒。暴利稅的生效還需意大利議會(huì)同意，最終版本可能有調(diào)整，我們預(yù)計(jì)最終其對(duì)銀行體系穩(wěn)定性的沖擊幅度有限。我們認(rèn)為意大利政府在通脹持續(xù)偏高、歐央行持續(xù)加息的背景下開(kāi)征銀行暴利稅的政治意圖多于經(jīng)濟(jì)意圖，對(duì)于本屆意大利政府而言相當(dāng)于能在不增加赤字的同時(shí)減輕民眾開(kāi)支負(fù)擔(dān)。不過(guò)，征收暴利稅并非沒(méi)有代價(jià)，可能會(huì)造成市場(chǎng)對(duì)意大利稅制穩(wěn)定性的擔(dān)憂，且可能對(duì)其它歐洲國(guó)家產(chǎn)生負(fù)面溢出效應(yīng)。

【資料圖】

▍意大利政府將對(duì)銀行征收高達(dá)40%的暴利稅，銀行板塊應(yīng)聲下跌。

2023年8月8日，意大利內(nèi)閣批準(zhǔn)了對(duì)銀行在高利率環(huán)境中獲得的“超額利潤(rùn)”征收一次性特別稅的法律性法令（decree-law） ，要求銀行在2024年6月30日前繳付2022年或2023年全年凈息差的四成金額作為特別稅款，以兩者較高者為準(zhǔn)。意大利政府計(jì)劃將這筆稅款用于支持首次購(gòu)房者的按揭貸款及減輕家庭和小企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。意大利政府的征稅行動(dòng)使市場(chǎng)頗感意外，也與穆迪下調(diào)美國(guó)十家中小銀行評(píng)級(jí)的消息共同抑制了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒。據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，當(dāng)日意大利富時(shí)MIB指數(shù)下跌2.1%，歐元區(qū)銀行指數(shù)下跌3.5%，美國(guó)費(fèi)城證交所KBW銀行指數(shù)下跌1.2%。

▍暴利稅雖已通過(guò)內(nèi)閣批準(zhǔn)但仍未落地，最終版本可能有調(diào)整，對(duì)銀行體系穩(wěn)定性沖擊料有限。

雖然意大利內(nèi)閣（council）是通過(guò)援引緊急條款以法律性法令的形式批準(zhǔn)開(kāi)征此次銀行暴利稅，但根據(jù)意大利憲法第77條，法令必須在60天內(nèi)獲得議會(huì)（parliament）同意才可存續(xù)，因此目前超出市場(chǎng)預(yù)期的暴利稅的內(nèi)容可能仍會(huì)在未來(lái)面臨調(diào)整。根據(jù)路透社，意大利政府在市場(chǎng)劇烈震蕩后又表示擬開(kāi)征的銀行暴利稅的額度不會(huì)超過(guò)相關(guān)銀行資本總額的0.1%。這可能表明意大利政府也注意到暴利稅對(duì)金融體系穩(wěn)定性的潛在損傷，因此法令最終生效的版本對(duì)歐洲銀行業(yè)的影響仍然有待觀察，我們預(yù)計(jì)暴利稅最終對(duì)銀行體系穩(wěn)定性的沖擊幅度有限。

▍意大利此次開(kāi)征暴利稅的政治意圖多于經(jīng)濟(jì)意圖。

意大利銀行在歐央行加息期間受益于持續(xù)擴(kuò)大的息差而有較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。我們根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)測(cè)算，富時(shí)意大利銀行指數(shù)自2022年7月21日（歐央行疫情后首次加息生效日）至2023年8月7日（暴利稅公布前）累計(jì)漲幅高達(dá)79.8%，這是意大利政府得以開(kāi)征暴利稅的基礎(chǔ)。目前意大利政府由極右翼政黨領(lǐng)導(dǎo)，路透社援引消息人士稱政府此次征稅意圖在于“懲罰銀行的不公平行為”。我們認(rèn)為此次開(kāi)征暴利稅是意大利政府在通脹仍然偏高、歐央行仍在持續(xù)加息的背景下由政治因素推動(dòng)的行動(dòng)，此次行動(dòng)既能在高利率環(huán)境下直接減輕民眾開(kāi)支負(fù)擔(dān)，又能向選民宣揚(yáng)其質(zhì)疑歐洲一體化的右翼政治主張，同時(shí)還無(wú)需增加政府財(cái)政赤字（政府預(yù)計(jì)將據(jù)此獲得近30億歐元的稅收），對(duì)于本屆意大利政府而言可謂美事一樁。

▍暴利稅并非沒(méi)有代價(jià)，且可能對(duì)其它歐洲國(guó)家產(chǎn)生負(fù)面外溢效應(yīng)。

一方面，意大利政府激進(jìn)且令市場(chǎng)意外的征稅主張可能會(huì)造成金融機(jī)構(gòu)及非金融企業(yè)對(duì)意大利稅制穩(wěn)定性的擔(dān)憂，未來(lái)在意大利投資時(shí)可能會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以對(duì)沖營(yíng)商環(huán)境不確定性的風(fēng)險(xiǎn)，這可能在無(wú)意中提高意大利企業(yè)在資本市場(chǎng)融資的難度。

另一方面，意大利并非歐洲首個(gè)對(duì)銀行征收暴利稅的國(guó)家，去年底西班牙也曾宣布對(duì)部分銀行和大型能源企業(yè)征收暴利稅，這將可能使投資者擔(dān)憂其它財(cái)政狀況不佳或有右傾政治傾向的歐洲國(guó)家是否會(huì)在未來(lái)效仿意大利突然征收重稅的做法，這同樣不利于穩(wěn)定投資者對(duì)歐洲長(zhǎng)期投資的預(yù)期，長(zhǎng)遠(yuǎn)看可能降低對(duì)應(yīng)權(quán)益市場(chǎng)投資的吸引力。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

政治局勢(shì)變化超預(yù)期；金融體系穩(wěn)定性不及預(yù)期。